“우리회사 기업가치는 얼마죠?”

By soyun • 2021년 09월 23일

“회계사님, 우리 회사 기업가치는 얼마나 되죠?”

평소 많이 듣는 질문 중 하나입니다. 그리고 가장 답하기 어려운 질문이기도 합니다.

1. 왜 어려운 질문인가?

저도 답을 모르기 때문입니다. 동일한 타이밍에 누군가는 10억이라 평가할 수 있고, 누군가는 100억으로 평가하기도 합니다. 그럼에도 불구하고 여러 이해관계자의 다양한 거래는 계속 일어나고 있습니다.

아무리 답 없는 분야라 해도 다양한 사례를 알아둘 필요가 있습니다. 특히 창업을 꿈꾸는 분들, 투자유치가 필요한 분들은 회사의 기업가치에 무엇이 중요한지 이해하고 있어야 합니다.

2. 숫자가 중요한가?

숫자보다는 스토리가 중요합니다. 회사의 가치는 회사가 제시하는 스토리에 더 민감하게 반응합니다. 특히 스타트업의 경우 더더욱 그렇습니다. 혁신을 통해 새로운 비즈니스 모델을 창출하는 기업들은 당장의 숫자보다 미래 스토리를 통해 투자자의 배팅을 이끌어 내야 하기 때문입니다.

물론 산업, 업력, 업종, 경쟁 환경, 기업의 상황에 따라 숫자가 더 중요한 경우도 많습니다. 특히 IPO 단계까지 고려하고 있는 회사라면 단순 이야기 하나만으로 성공적인 상장을 할 수 없고, 구체적인 숫자로 기업 가치를 증명해야 하는 순간이 반드시 올 수밖에 없습니다.

요약해서 다음 문장만 기억해 둡시다.

‘기업가치평가에 스토리만큼 중요한 것은 없다.

다만, 언젠가는 숫자로 그 스토리를 증명하는 순간이 올 수밖에 없기 때문에

숫자를 관리하는 것이 필요하다.’

3. 여기서 숫자는 재무제표를 말하는 것인가?

재무제표는 증권사의 많은 리포트와 상장 공모금액 산정 시 다양하게 활용됩니다. 그래서 기업가치평가 시 재무제표 숫자들은 매우 중요합니다. 특히 EBITDA Multiple, PER, EPS 등 재무지표와 동종 산업, 등 종업 Peer 그룹의 상대평가를 활용한 방식은 지금도 가장 많이 활용되는 밸류에이션 방식입니다.

그러나 위에서 이야기하는 “숫자”가 꼭 재무제표만 의미하는 것은 아닙니다. 최근에는 재무제표에 표기되지 않는 다양한 “숫자 지표”들이 기업가치 평가에 활용되고 있기 때문입니다.

4. 구체적으로 어떤 숫자가 중요한 건가?

재무제표 숫자는 당연히 중요하다고 가정하고, 재무제표 숫자가 아닌 다른 숫자들에 대해 이야기해 보겠습니다. 좋은 기업에 어떤 숫자 지표들이 좋을지 생각하면 될 것 같습니다. 브랜딩이 잘 되어 있고(고객 충성도가 높고) 고객 만족도가 높은 회사가 좋은 회사라는 것은 누구나 알고 있는 사실입니다. 그러면 이런 회사들은 어떤 숫자들이 좋을까요?

1) 재구매 비율(서비스 유지 비율)

어떤 회사가 좋은 서비스/제품을 공급하고 있다면 당연히 고객의 재구매와 서비스 유지 기간이 길어지게 됩니다. 너무나 중요한 숫자가 될 것입니다.

2) 신규 고객 증가율(회원 증가율)

신규 고객이 지속적으로 늘어나는 것도 중요하지만, 그 기울기가 어떻게 증가하고 있는지도 굉장히 중요합니다. 데스밸리를 극복하고 성장한 회사들은 반드시 폭발적인 변화가 일어나는 시점이 있고 이를 증명할 수 있어야 합니다.

3) 고객당 매출성장율

고객 자체가 늘어나는 것도 중요하지만, 한 명의 고객이 얼마의 매출 증가를 기여하고 있는지도 아주 중요합니다. 쿠팡은 한번 유입된 고객의 1인당 매출이 매년 증가한다는 지표로 미국 상장 성공을 만들어 낼 수 있었습니다.

4) 거래액(활성화 고객수)

기업이 만든 공간에 얼마나 많은 거래가 활발하게 이루어지고 있는지도 중요합니다. 결국 사람과 자금이 모이는 곳이라면 어떤 방식으로든 기업가치를 올릴 수 있는 기회가 발생하기 때문입니다.

5) 밸류체인의 특정 항목

기획부터 판매까지 기업의 부가가치 생성과정을 밸류체인이라고 합니다. 그리고 개별 기업마다 밸류체인 강점은 모두 다릅니다. 어떤 회사는 그 강점이 디자인에 있고, 어떤 회사는 생산원가경쟁력에 있습니다. 즉, 전체 밸류체인 중 어떤 강점을 가지고 있는지를 구체적인 숫자로 제시하는 것이 중요합니다.

5. 결국 기업가치의 본질은 “상대평가”

여러 가지 기업가치평가 방식이 있지만 결국 돌고 돌아 “상대평가”로 귀결됩니다. 경쟁회사의 영업이익이 100인데 1,000억 원의 가치 평가를 받고 있다면 우리 회사의 영업이익이 200이므로 2,000억 원의 가치 평가는 받아야 한다는 상대평가 원리는 기업가치평가의 시작이자 끝입니다.

“저 회사의 재구매 비율, 거래액, 성장률이 얼마인데 얼마로 평가받고 있으니

우리 회사도 최소한 이 정도는 평가받아야지!”

굉장히 아마추어스러운 위 표현이 사실 모든 가치 평가의 시작이라는 점을 인지하고 있어야 합니다.

6. 요약하면,

– 기업가치에 가장 중요한 것은 스토리

– 숫자의 중요성이 대두되는 것은 타이밍의 문제일 뿐

– 재무제표 숫자 말고도 중요한 숫자들 관리 필수

– 기업가치평가는 결국 상대평가라는 사실을 인지하자.

스벅코리아의 EBITDA multiple은 몇 배수일까?

By soyun • 2021년 08월 23일

얼마 전 이마트가 미국 스타벅스(Starbucks Coffee International, Inc.)로부터 스타벅스커피코리아(이하 스벅코리아) 지분 17.5%를 4742억에 인수하였습니다.

그렇다면 과연 스벅코리아는 기업가치 평가 시 시장에서 EBITDA multiple 몇 배수로 인정받았을까요?

기업가치(EV) = 평가대상 회사 EBITDA X EV/EBITDA multiple

EV는 Enterprise Value, EBITDA는 Earning Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization의 약자입니다. 직역하면 EV는 기업가치이고 EBITDA는 이자, 세금, 감가상각비와 무형자산상각비를 차감하기 전 이익입니다. EBITDA는 영어를 봐도 무슨 의미인지 와닿지 않기 때문에 영업현금흐름의 대용치 정도로 이해하면 됩니다.

EV/ EBITDA는 평가대상 기업의 EBITDA 1원당 기업가치가 얼마일까의 접근 방식입니다. 이는 부동산평가방법과 동일합니다. 부동산의 벨류에이션은 ‘평당’ 얼마인지를 따지는 것이고, EV/EBITDA는 ‘영업현금흐름 당’ 기업가치가 얼마인지를 따져보는 것입니다.

20년 말 기준 스벅코리아 EBITDA 3567억

EBITDA를 구하는 것은 어렵지 않습니다. 손익계산서 상 영업이익에서 감가상각비와 무형자산상각비를 더해주면 됩니다. 20년 말 기준 스벅코리아 EBITDA는 3567억입니다.

스벅코리아 기업가치 2조 8천4백억 = 지분가치 2조 7천1백억 + 순차입금 1천3백억

지분가치와 순차입금을 추정하면 스벅코리아의 기업가치를 구할 수 있습니다.

(1) 17.5% 지분을 4742억에 인수했으므로 이를 100%로 환산해 보면 2조 7천1백억입니다.

(2) 20년 말 기준 스벅코리아는 금융기관 차입금은 없으며 리스부채가 3천4백억 정도 있습니다.

(3) 현금 및 예적금 22억과 ABCP(자산유동화기업어음)이 2천억 정도 있습니다.

현금및현금성자산은 만기가 1년 이내인 단기금융상품을 포함합니다.

ABCP의 경우 만기가 대부분 3개월이므로 현금및현금성자산에 포함하였습니다.

(스벅코리아 19년 말 현금 및 예적금 1662억을 20년에 현금 운용 차원에서 ABCP에 투자한 것으로 보입니다)

(4) 순차입금은 이자가 발생하는 부채에서 현금 및 현금성자산을 차감해 주는 것입니다.

스벅코리아 기업가치 2조 8천4백억 = 스타벅스 EBITDA 3567억 X EV/EBITDA multiple 7.9배

스벅코리아의 기업가치와 EBITDA를 알고 있으므로 스벅코리아의 EV/EBITDA multiple 배수를 구할 수 있습니다.

EV/EBITDA multiple이 7.98라는 것은 스벅코리아 기업가치를 영업현금흐름 1원당 7.98배로 시장에서 인정받았다는 의미입니다.

적자기업은 EV/EBITDA를 어떻게 계산할까? 제주맥주 투자설명서를 통해 알아보자.

By soyun • 2021년 06월 21일

제주맥주는 상장 시 EV/EBITDA 평가방법을 적용하여 기업가치를 산정했습니다. 일반적으로 가장 최근 시점의 손익을 가지고 EBITDA를 계산합니다. 하지만 제주맥주의 경우 손실이 나고 있는 상황이라 미래 3년개치 손익을 추정해서 현재 시점으로 할인하는 방식으로 EBITDA를 계산하였습니다. 구체적으로 2023년 추정 EBITDA를 연 할인율 30%를 적용하여 2021년 초 기준으로 환산한 것입니다.

1. 2023년 추정 EBITDA

EBITDA는 이자비용, 세금, 감가상각비, 무형자산상각비 차감전 이익(Earning Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization의 약자입니다. 2023년 추정 영업이익은 18,891백만 원이고 감가상각비는 1,872백만 원입니다. EBITDA는 일반적으로 영업이익에 감가상각비와 무형자산상각비를 더해주면 됩니다.

이때 영업이익은 손익계산서 상 영업이익이고 감가상각비와 무형자산상각비는 손익계산서가 아니라 현금흐름표 상 금액을 적용해야 합니다. 특히 제주맥주와 같이 제조업의 경우는 반드시 유의해야 합니다. 제조설비에 대한 감가상각비는 손익계산서 상 판매관리비로 반영되는 것이 아니라 매출원가로 반영되기 때문입니다.

2. 연 할인율

미래현금흐름을 할인할 때 적용하는 할인율에는 해당 현금흐름에 맞는 위험이 반영됩니다. 따라서, 할인율이 높다는 건 예상되는 미래현금흐름에 대한 위험이 높다는 것입니다. 투자설명서에 따르면 할인율을 30%를 적용한 이유를 다음과 같이 설명하고 있습니다.

2023년 추정 EBITDA을 2021년초 기준으로 환산하기 위한 연 할인율 30.0%는 동사의 재무위험, 예상 매출의 실현 가능성 등을 감안하여 산정하였습니다. 할인율 결정 시 아래와 같이 비바이오 성장성추천 및 테슬라 기업의 연 할인율 평균 수준을 고려하였습니다.

최근 2018년 이후 성장성추천 및 이익미실현 상장기업 중 추정실적을 활용한 모든 기업의 수치 및 그 평균치인 연할인율이 22.29%인 점을 감안하여 보수적인 관점으로 보다 높은 할인율을 적용하였습니다.

제주맥주는 2020년 12월 현재 누적 결손금이 414억 원이며 2015년 설립 이후 한 번도 영업이익이 발생한 적이 없는 회사입니다. 하지만 투자설명서에 따르면 당장 2021년부터 영업이익이 발생하고 2023년 추정 영업이익은 무려 218억입니다. 따라서, 할인율에 제주맥주의 재무 위험과 예상 매출의 실현 가능성 및 최근 성장성 추천 및 이익 미실현 상장기업의 평균 할인율을 고려하여 연 할인율 30%로 결정한 것입니다.

3. 2023년 추정 EBITDA의 현가

2023년 추정 EBITDA를 연 할인율 30%를 적용하여 2021년 초로 환산한 금액이 9,451백만 원입니다.

20,763백만 원 / (1+30%)^3=9,451백만 원

앞에서도 언급한 대로 일반적인 벨류에이션에서는 미래 추정 EBITDA를 현재 시점으로 환산하는 방식이 아니라 현재 시점의 손익계산서를 가지고 EBITDA를 산정합니다. 제주맥주의 경우 2020년 영업손실이라 이와 같은 방식으로 계산한 것으로 보입니다. 참고로 2020년 손익계산서를 가지고 EBITDA를 구할 경우 아래와 같습니다.

4. 유사회사 평균 EV/EBITDA

제주맥주의 경우 약 20배수 EV/EBITDA multiple을 적용받았습니다. 평가대상 회사의 EBITDA와 ‘유사회사의 EV/EBITDA’을 곱한 값이 평가대상 회사의 시가총액이 되기 때문에 유사회사의 EV/EBITDA을 몇 배수로 적용받는지가 매우 중요합니다.

제주맥주의 경우 아래와 같은 방식으로 최종 2개 회사를 유사기업으로 선정하였습니다.

유사회사로 선정된 최종 2개 회사(Waterloo Brewing Ltd와 Saigon Beer – Alcohol – Beverage Corporation)의 EV/EBITDA의 산술평균 값이 20.07입니다.

5. 시가총액 평가액

시가총액은 아래와 같이 계산하고 이는 해당 기업의 ‘주식’을 전부 인수하는데 드는 비용입니다.

시가총액 평가액 = 제주맥주 추정 EBITDA X 유사기업 EV/EBITDA multiple

6. 순차입금

부채는 이자 지급성 부채(장단기차입금, 유동성장기부채, 사채, 리스부채 등)입니다. 다만, 인수기업의 현금성자산(현금및현금성자산, 단기금융상품 등)이 있으면 이를 가지고 부채를 상환할 수 있으므로 현금성자산을 차감하여 ‘순부채만 고려하는 것입니다.

순부채 = 이자지급성부채 – 현금성자산

제주맥주의 경우 순부채액이 (23,657) 백만 원으로 음수입니다. 이 말은 이자 지급성 부채보다 현금성자산이 더 많다는 의미입니다.

투자설명서에 따르면 제주맥주의 이자지급성부채는 18,308백만 원이고 현금성자산은 41,965백만 원입니다. 현금성자산에는 공모자금 유입액까지 포함되어 있습니다. 공모자금의 유입되는 시점이 시간적인 차이가 발생을 하나, 현금의 유입은 확실성이 높다고 판단되어 공모가액 산정 시에 포함하였습니다.

7. EV 평가액

EV는 해당 기업을 소유하는 데 드는 비용입니다. 한 기업을 인수할 경우 해당 기업의 부채까지 갚아야 하는 것이므로 부채를 더해줘야 합니다. 다시 말해, EV는 기업의 주식을 전부 인수하고 부채를 모두 갚기 위해 필요한 금액을 의미합니다.

EV(Enterprise Value) = 시가총액 + 순부채

8. 적용 주식수

적용주식수는 공모전 보통주 주식수 뿐만 아니라 공모 시 신주 주식수 및 주식매수선택권까지 반영된 것입니다.

회사의 가치를 올리는 8가지 방법

By soyun • 2021년 05월 31일

회사의 가치를 올리는 방법은 다양합니다. 그중 기업 재무와 관련된 방법 8가지를 정리해 보았습니다.

1. 꾸준하게 주기적으로 반복되는 매출이 좋습니다.

구독 비즈니스로 성공한 회사들(유튜브, 넷플릭스 등)의 기업가치는 괜히 나오는 게 아닙니다. <돈의 속성>을 쓴 김승호 회장도 동일한 이야기를 합니다. “일정하게 들어오는 돈의 힘을 깨달아야 한다.”고요.

꾸준하게 주기적으로 반복되는 매출은 기업에게 더 큰 도전을 할 수 있는 안정적인 뒷배가 됩니다. 뒷배가 있는 기업은 그것이 없는 기업보다 더 여유롭고 적극적인 신사업을 추진할 여력이 있습니다. 이런 여력은 성장의 밑거름이 되고 그렇기 때문에 꾸준하고 주기적인 반복 매출은 회사의 가치를 올리는 아주 확실한 방법입니다.

2. 매출 거래처가 다양할수록 좋습니다.

몇몇 VIP 고객이 회사를 먹여살리는 것보다 작더라도 고객수가 많은 것이 회사의 가치를 더 올리는 요소가 됩니다. 생각해 보면 당연합니다. 매출이 소액의 거래처에 집중될 경우 회사의 의사결정 권한은 줄어들 수밖에 없고 회사의 권한이 줄어든다는 것은 결국 회사의 가치가 줄어든다는 것입니다.

물론 큰 고객도 좋지만, 작은 고객 여럿을 만드는 비즈니스 모델도 반드시 생각해야 하는 이유입니다

.

3. 유동자산이 유동부채보다 2배 이상 많아야 합니다.

유동자산은 1년 이내 현금화 가능성이 높은 자산이고 유동부채는 1년 이내 현금 지급 의무가 있는 부채입니다. 유동비율이 나쁜 회사는 기업의 성장보다 생존에 급급할 수밖에 없습니다. 특히 스타트업은 유동성 관리를 통해 언제 투자 round가 필요한지 반드시 사전에 인지해야 합니다. 투자유치도 여유가 있을 때, 유동성 관리가 될 때 더 잘됩니다.

4. 매입 거래처 역시 다양할수록 좋습니다.

물론 말처럼 쉬운 일은 아닙니다. 매출이 많아지고, 다양해질수록 매입 거래처도 다양해지기 마련입니다. 그럼에도 불구하고 다양한 매입 거래처의 필요성은 인지하고 비즈니스를 이어가야 합니다. 매입 거래처가 소수일 경우 정말 기회가 왔을 때 생산량 확보도 어렵고 소수 매입거래처에 권한이 늘어날 수 있습니다. 위에서도 언급했지만 의사결정 권한이 줄어든다는 말은 회사의 가치가 줄어든다는 뜻입니다.

5. 원가율, 영업이익율, 공헌이익율 등 수익성 지표를 주기적으로 관리해야 합니다.

회사가 처해있는 상황에 따라 수익성 지표의 중요성은 달라집니다. 예를 들어 당장 거래 규모, 매출액, 활동 지표 등에 치중하고 수익성은 나중에 생각하는 것이 중요한 회사들도 있습니다. 당연히 일리 있는 전략이지만 그 과정에서 수익성 지표들이 점점 개선되고 있는지, 점점 나빠지고 있는지에 대한 지속적인 관리가 반드시 필요합니다. 의도된 손실은 그 자체로 의미가 있지만 의도된 손실을 언제 어떻게 개선할 것인지에 대한 끊임없는 검토가 필요합니다.

6. 과거 성공 방정식을 구체적인 숫자로 표현할 수 있어야 합니다.

가치가 높은 회사들은 저마다 과거 성공 방정식이 있습니다. 성공 방정식을 반복하면 또 다른 성공을 이끌어낼 가능성이 높으므로 과거 공적을 숫자로 잘 치환해야 합니다.

“우리는 과거에 이렇게 성공했다. 그러니 또 성공할 것이다.”라고 추상적으로 이야기하는 것보다 구체적인 숫자를 통해 성공 방정식을 정리하는 것이 좋습니다. 성공 방정식을 구체적인 숫자로 정리하면 미래에 그것을 응용할 때 성공할 가능성이 더 높아집니다.

7. 미래 비즈니스 플랜을 구체적인 숫자로 표현할 수 있어야 합니다.

이것을 하나의 단어로 표현하면 “모델링”입니다.

1) 시장규모, 산업의 성장성을 제시하고

2) 회사의 성장성과 점유율 등을 토대로

3) 다양한 가정을 통해 신사업의 케이스별 미래현금흐름을 제시하고

4) 미래현금흐름을 추정한 근거들을 합리적으로 주장하면서

5) 최선의 추정치를 제시할 수 있는 회사는

그렇지 못한 회사보다 가치가 높을 수밖에 없습니다.

8. 신뢰성 있는 재무정보(재무제표 등)를 제공할 수 있어야 합니다.

아이디어, 팀 멤버 만으로도 인정받을 수 있는 기업 초기 단계를 벗어나면 결국 그 기업을 보여주는 거울은 다양한 재무정보들입니다. 회계정보가 산출되는 시스템이 탄탄한지, 누락하기 쉬운 다양한 요소를 재무제표에 적절하게 반영하고 있는지(포인트 부채, 재고평가손실, 대손상각비 등), 수불부 관리 등이 적절한지 등은 모두 재무정보의 신뢰성과 관련되어 있습니다.

회사도 사람도 똑같습니다. 많은 사람들에게 신뢰를 깨지 않는 사람이 결국 성공하듯 회사도 신뢰를 깨지 않고 잘 보여주는 것이 중요합니다.

우리 회사의 가치를 평가하는 방법은?

By 마일스톤 • 2021년 05월 17일

‘Z사 시리즈A 투자 유치 성공, 기업가치 500억 원’과 같은 문구를 한 번도 본 적 없는 스타트업 경영진은 없을 겁니다. ‘우리 회사는 언제쯤…’이라는 생각과 함께 ‘그래서 현재 우리 회사의 가치는 어느 정도일까?’라는 궁금증이 뒤따라오는 것이 당연지사죠.

우리 회사는 외부에서 투자를 받아본 적도 없고 주식이 거래되어 본적도 없는데, 우리 회사의 가치는 대체 얼마고 어떻게 측정하는 것일까요?

기업의 가치를 평가하는 것은 당연하게도 매우 주관적이고 많은 추정이 동반되는 불확실성의 영역입니다. 그러나 이러한 불확실성에도 불구하고 M&A나 투자유치 등을 위해 기업가치 평가는 반드시 필요하고 이 때문에 여러 가지 평가기법이 존재합니다. 여기서는 시장에서 가장 일반적으로 사용되는 비상장주식의 평가 방법 3가지에 대해 소개하겠습니다.

1. DCF

현금흐름할인법(Discounted Cash Flow Model; DCF)이라고 하며 가장 일반적인 평가방법의 하나입니다. 한마디로 설명하자면 회사가 향후 영업을 통해 벌어들일 순현금흐름(이를 한마디로 잉여현금흐름, FCFF라고도 합니다)에 대하여 할인율을 적용하여 현재가치로 평가함으로써 현재 기업의 가치를 평가하는 방법이죠.

앞으로 회사가 벌어들일 현금만 추정할 수 있다면 재무정보가 불충분하고 이익이 나지 않고 있는 스타트업에도 사용할 수 있는 등 범용성이 넓은 장점이 있으며, 현금흐름만 정확한다면 어느정도 신뢰성 있는 평가를 담보할 수 있습니다. 또한 가장 일반적으로 통용되는 방법이므로 그 방법론에 대해서 누군가가 이의를 제기할 가능성이 매우 낮습니다.

다만, 한 치 앞도 알 수 없는 회사의 미래를 그것도 구체적인 현금흐름을 몇 년간이나 추정해야 한다는 어려움이 있으며 그 과정에서 필연적으로 수많은 가정이 내포되므로 추정된 현금흐름을 100% 신뢰할 수 없다는 단점 또한 존재합니다.

이런 단점에도 불구하고 기업가치평가라고 하면 가장 먼저 떠오르는 방식 중 하나이므로 최소한 산출 논리에 대해서는 인지하고 있는 편이 경영진에게는 여러모로 큰 도움이 될 것입니다.

만일, DCF로 우리 회사의 기업가치를 평가받고자 한다면, 가장 일반적으로는 ‘사업계획서’를 작성하고 향후의 손익을 정리하고 이를 위해 필요한 투자활동, 그리고 창출되는 잉여현금흐름(FCFF)을 계산하여야 합니다. 어떤 논리와 데이터를 근거로 합리적이고 설득력이 있으면서도 동시에 회사에 유리한 추정을 할 수 있는지가 결국 핵심이 될 것입니다.

2. EV/EBITDA (멀티플)

해당 평가방법을 논하기에 앞서서, EV와 EBITDA라는 개념을 먼저 알고 가야할 필요가 있습니다. EV는 한 마디로 기업가치를 뜻하며, EBITDA는 Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization의 줄임말로 이자비용, 세금, 감가상각을 빼지 않은 순이익으로 계산됩니다. EBITDA는 어떤 기업의 실질적인 수익 창출 능력을 보여주는 지표라고 생각하면 됩니다.

이제 본론으로 돌아와서 멀티플(EV/EBITDA) 평가방법은 회사의 EBITDA에 동종업계 업체들의 평균적인 멀티플을 곱하여 회사의 가치를 산정하는 방법이다. 예를 들어 우리 회사의 EBITDA가 10억일 때, 동종업계의 멀티플이 7이라면 우리 회사의 가치는 70억이 되는 것이죠. 즉, 동종업계의 다른 업체들이 보유한 수익창출능력(EBITDA) 대비 기업가치(EV) 배수를 우리 회사에도 동일하게 적용하는 상대적인 평가방법입니다.

멀티플은 DCF처럼 기업가치를 구체적으로 평가하기 보다는 상대적인 가치를 비교하여 대략적으로 추산하는 방법에 가깝습니다. 비교적 간단하고 직관적으로 회사의 가치를 구할 수 있다는 장점 때문에 M&A 시장에서 일반적으로 거래가격의 기준점으로 사용하는 경우가 많습니다.

예를 들어 우리 회사의 EBITDA 가 10억일때 우리 회사가 동종업계 회사들보다 높은 가치가 있다고 평가받을 무언가를 가지고 있다면 8배수 혹은 9배수를 적용받아 80억, 90억 밸류로 거래가 일어날 수 있는 것이고, 그 반대라면 5배수, 6배수를 적용받아 50억, 60억으로 거래됩니다.

EBITDA는 이익이 나는 회사라면 DCF처럼 복잡한 추정이나 가정 없이 손쉽게 구할 수 있으므로 이익이 나기 시작하는 회사의 CEO 혹은 CFO 라면 기억해 둘 가치가 있는 수치입니다. 또한, 동종업계의 멀티플에 관심을 갖는 것도 우리 회사의 가치를 추산해보는데 도움이 될 겁니다.

3. 상증세법 비상장 주식평가

회사의 순자산가치와 순손익가치를 가중평균하여(일반적으로 2:3) 회사의 가치를 평가하는 방법입니다. 이익이 나지 않거나 설립된 지 얼마 되지 않은 회사 등 법에서 정한 요건에 해당하는 회사는 순자산가치(혹은 순자산가치의 80%) 만으로 평가받기도 하죠.

상증세법에서 정해진 비상장 주식평가는 절대 회사의 가치를 담보하지 않습니다. 그럼에도 불구하고 상증세법 비상장 주식평가가 사용되는 이유는 일반적으로 특수관계자간의 거래에 대해 과세관청이 올바른 가액으로 거래를 했는지를 판단하는 지표가 상증세법 비상장 주식평가이기 때문입니다. 즉, 납세 목적으로 회사의 가치를 평가하는 것이라고 이해하면 됩니다.

보다 구체적으로 설명하자면, 특수관계자간의 주식을 사고 판다면 과세관청은 그 거래가액을 정상적인 주식의 시가로 인정하지 않고 시가를 다시 계산하여 부의 무상 이전이 있는지를 판단합니다. 이때 기존에 제3자와 주식을 거래한 가액 등 다른 적절한 시가가 없다면 상증세법 비상장 주식평가 방법을 이용하여 시가를 산출하고, 이를 특수관계자간의 거래가액과 비교하여 과세 여부를 결정합니다.

다른 방법을 사용한 시가가 절대 인정되지 않는 것은 아니지만 과세관청의 과세 시도를 원초적으로 막기 위해 특수관계자간에 주식을 거래할 때는 비상장주식 평가를 받고 그 가액으로 거래를 하는 것이 일반적입니다.