2021년 5월 26일 수제맥주회사인 제주맥주 주식회사(이하 ‘제주맥주’)가 일명 ‘테슬라상장’으로 코스닥에 입성했습니다. 제주맥주를 통해 테슬라상장에 대해 알아보겠습니다.

테슬라의 나스닥 상장과 코스닥의 테슬라상장

테슬라가 나스닥에 상장할 2010년 당시 테슬라는 엄청난 적자기업이었습니다. 일반적으로 상장을 하려면 여러 재무적 요건을 충족해야 합니다. 그중에서 제일 중요한 것이 이익이 발생하고 있는지 여부입니다. 하지만 당시 미 금융당국은 테슬라의 기업가치, 즉 시가총액만 보고 상장을 허용했죠. 이렇게 적자기업이지만 시장에서 평가하는 기업가치가 높으면 기업가치만 보고 상장하는 것을 ‘테슬라상장’이라고 부릅니다.

우리나라는 2017년에 코스닥에 테슬라상장이 도입되었습니다. 테슬라상장을 통해 최초로 2018년에 인터넷 쇼핑몰 솔루션 업체인 카페24가 상장했고, 21년 현재까지 총 6개회사가 테슬라상장으로 코스닥에 입성했죠.

테슬라상장이 아닌 코스닥 일반상장 요건

테슬라상장 요건을 좀 더 명확하게 알아보기 위해 코스닥 일반상장 요건을 살펴보겠습니다. 코스닥시장상장규정에 따르면 수익성 또는 매출액 등이 아래 4가지 요건 중 1가지를 충족해야 합니다.

[코스닥시장상장규정] 제6조 신규상장 심사요건_일반기업 상장요건
1) 법인세비용차감전계속사업이익이 50억 이상
2) 법인세비용차감전계속사업이익이 20억 이상 & 기준시가총액이 90억 이상
3) 법인세비용차감전계속사업이익이 20억 이상 & 자기자본 30억 이상
4) 법인세비용차감전계속사업이익이 있고 & 기준시가총액이 200억 이상 & 매출액 100억 이상

위 4가지 요건 중에 공통적인 것이 바로 법인세비용차감전계속사업이익 즉, 세전이익입니다. 다시 말해, 이익이 나야 상장을 할 수 있는 거죠. 제주맥주를 보면 2020년말 현재 누적결손금이 416억이고, 세전손실이 18년은 73억, 19년은 136억, 20년은 114억입니다. 이렇듯 제주맥주는 세전손실이 발생하고 있기 때문에 일반적인 코스닥 상장요건으로는 상장할 수가 없죠.

기업가치 1천억 이상이면 테슬라상장요건 충족

테슬라상장 요건의 정확한 명칭은 ‘이익미실현기업 상장 요건’입니다. 코스닥시장 상장규정에 따르면 시장평가 또는 성장성 등이 아래 5가지 요건 중 1가지를 충족해야 합니다.

[코스닥시장상장규정] 제6조 신규상장 심사요건_이익미실현기업 상장요건
1) 시가총액: 기준시가총액이 1,000억 이상
2) 자기자본대비 시가총액 비율: 기준시가총액이 500억 이상 & 공모 후 자기자본 대비 기준시가총액 비율이 100분의 200 이상
3) 시가총액·매출증가율: 기준시가총액이 500억 이상 & 최근 사업연도 매출액이 30억 이상 & 최근 2사업연도 평균 매출액 증가율이 100분의 20 이상
4) 시가총액·매출액: 기준시가총액이 300억 이상 & 최근 사업연도의 매출액이 100억 이상인 경우
5) 자기자본: 상장예비심사청구일 현재 자기자본이 250억 이상

위 5가지 요건 중에 4가지는 시가총액이므로, 기업가치를 보겠다는 뜻입니다. 위 표의 기준시가총액은 ‘공모가격 X 상장예정주식수’으로 계산됩니다. 즉, 기준시가총액은 상장했을 경우 기업가치인 거죠. 제주맥주의 경우 확정공모가액이 주당 3,200원이었고 상장예정주식수가 55,995,890주이므로 기준시가총액은 1,791억입니다. 따라서, 기준시가총액이 1천억 이상이므로 1) 시가총액 기준을 충족하여 코스닥상장을 할 수 있었습니다.

그렇다면 나머지 요건인 (2)부터 (5)까지도 제주맥주가 충족했는지를 살펴보겠습니다.

2) 자기자본대비 시가총액 비율

공모 전인 20년말 현재 자기자본이 339억(연결재무제표 기준)이고 공모를 통해 262억을 조달했으므로 공모 후 자기자본은 601억입니다. 따라서 공모 후 자기자본 대비 기준시가 비율이 298%(=1791억/601억)이므로 200%를 넘기 때문에 (2) 요건 역시 충족합니다.

3) 시가총액·매출증가율

제주맥주의 20년 사업연도 매출액은 215억으로 30억 이상입니다.

제주맥주	2018년	2019년	2020년
매출액	74억	72억	215억

위 표에 따르면 19년 매출액이 18년에 비해 감소했기 때문에 최근 2사업연도 평균 매출액 증가율이 20% 증가하지 못했죠. 따라서, (3) 요건은 총족하지 못한 것으로 판단됩니다.

4) 시가총액·매출액

시가총액이 1791억으로 300억 이상이고 최근 사업연도인 20년 매출액이 215억으로 100억을 넘기 때문에 (4) 요건은 총족합니다.

5) 자기자본

5가지 요건 중 유일하게 시가총액 관계없이 자기자본(상장예비심사청구일 현재)만 고려합니다. 제주맥주의 정확한 상장예비심사청구일은 알 수 없으나 기사에 따르면 20년 11월입니다. 그리고 20년에 유상증자로 129억, 전환사채 전환으로 269억, 전환상환우선주 전환으로 197억이 자기자본이 증가하여 20년말 현재 자기자본은 339억(연결재무제표 기준)이죠. 일반적으로 IPO 준비 시에 프리 IPO 유상증자 실시, 전환사채 및 전환상환우선주 보통주 전환이 일어나기 때문에 20년 11월 상장예비심사청구일 현재 자기자본은 250억원 이상이었을 것으로 보입니다. 따라서 (5) 자기자본 요건도 충족합니다.