우리 회사를 인수하고 싶다는 사람이 찾아왔을 때

By jwdo • 2022년 10월 06일

회사 매각제안에 대한 경영자의 대처방법

어느 날 갑자기 우리 회사를 인수하고 싶다는 사람이 찾아올 수 있습니다.
이 경우 어떻게 대처해야 할까요?

일단 매각할 생각이 전혀 없더라도 한 번 정도 가볍게 만나보는 것이 좋습니다.
모든 경영자와 주주는 언젠가 끝이 있기 때문입니다.
가벼운 미팅을 통해 1) 왜 우리 회사를 인수하고 싶어 하는지, 2) 우리 기업가치가 대략 어떻게 평가되고 있는지, 3) 어떤 타이밍과 환경에서 인수 제안이 들어오는 것인지를 확인해 보는 것이 중요합니다. 우리 회사와 딜의 타이밍에 대해 더 많은 인사이트를 가진 경영자일수록 엑싯 가능성은 높아질 수밖에 없습니다.

매각할 생각이 있다면 오히려 더 신중하게 만나야 합니다. 일단 냉정해질 필요가 있습니다.
인수 제안이 클로징(매각 완료)까지 도달하려면 넘어야 할 고비가 수없이 많기 때문입니다.
특히 딜 브레이커(양측의 입장 차이를 좁히지 못해 협상 결렬을 일으키는 요소)가 될만한 요소가 있는지 스스로 돌아보는 과정이 선행돼야 합니다. 시간과 에너지를 낭비하고 딜이 깨지면 가장 큰 피해를 보는 것은 경영자 자신이기 때문입니다.

그러므로 대표적인 딜 브레이커 사례를 알아두면 좋습니다.
1) 가격, 2) 대표이사 계속경영 여부와 방식, 3) 법적 이슈, 4) 매출성격(Quality), 5) 재무제표 신뢰성, 6) 무형자산 가치에 대한 시각 차이 등이 대표적인 딜 브레이커들입니다. 위 요소 중 이슈가 될만한 부분이 있는지 확인하고 이를 우선적으로 논의하는 것이 경영자가 에너지 낭비를 줄일 수 있는 방법입니다.

좌뇌, 우뇌 그리고 감정

By jwdo • 2022년 09월 29일

좋은 Deal을 만들기 위한 3가지의 축

좌뇌는 정보, 논리에 근거한 판단을 관장합니다. Deal 과정에서도 기업의 강점을 객관적인 데이터와 수치, 논리구조로 설명하는 것이 중요합니다. 매출을 발생시키는 근본 지표가 무엇이고 어떻게 변하고 있는지, 이에 따라 매출의 퀄리티와 물량이 잘 성장하고 있는지, 밸류체인의 원가구조와 판매관리 구조가 효율적인지 등을 객관적인 근거로 제시할 수 있어야 합니다.

우뇌는 직관, 상상력 등 스토리에 기반한 사고를 관장합니다. 인간은 객관적인 데이터만으로 의사결정을 하지 않습니다. 제아무리 논리적인 사람도, 철저하게 객관적인 사람이라고 믿는 사람도 직관과 상상력에 의존한 판단을 할 수밖에 없습니다. 누구나 직관이 객관을 압도하는 순간을 경험하기 때문입니다. “객관적으로 이렇고 저렇고 뭔 말인지 알겠는데, 이러나저러나 내가 믿는 미래는 이거야.”

좌뇌와 우뇌의 검증을 거친 다음은 감정입니다. 거대한 자본이 이동하는 냉정한 자본시장에서 갑자기 감정이라니. 하지만 결국 인간이 하는 거래일 뿐입니다. 결국 최종 의사결정에 가장 큰 영향력을 발휘하는 것은 감정, 즉 신뢰입니다.

좋은 Deal은 이 모든 것이 수반되어야 합니다. 객관적인 데이터, 긍정적인 직관을 이끌어 내는 스토리라인, 전체 거래 관계자의 신뢰까지 조화가 창출되어야 좋은 Deal이 성사됩니다.

M&A를 통한 신세계 유니버스

By jwdo • 2022년 09월 29일

전통 유통업 회사가 프로야구단을 인수한 이유

신세계가 야구단을 인수한 것은 작년 스포츠계의 큰 화두였습니다.
주식회사 이마트는 2021년 3월 에스케이와이번스 주식회사의 지분 100%를 1천억 원에 인수하며 역대 한국 스포츠구단 인수 역사상 최다 액수를 갱신합니다. 그뿐만이 아닙니다.
신세계는 W컨셉(2,650억), 스타벅스커피코리아(4,860억), 이베이코리아(3조 5,591억) 등 거액을 들여 다양한 인수 딜을 완료, 일약 M&A 시장의 큰 손으로 떠올랐습니다.

시장은 기대 반 우려 반이었지만, 결과는 성공적이었습니다.
소비자들은 야구장에서 스타벅스 커피와 노브랜드 버거를 먹고, 문화, 숙박시설, 레저 공간이 포함된 대형 복합 쇼핑몰에서 즐거운 시간을 보냅니다. 쇼핑과 엔터테인먼트의 결합, 오프라인과 온라인의 통합이 이루어진, 이른바 “신세계 유니버스”입니다. 올해 2분기 기준 신세계는 분기 사상 최대 성장을 기록합니다.

전통의 유통업 회사가 갑자기 큰돈 들여 야구단을 인수한 이유는 무엇일까요?
기존에 운영하던 SK가 소비재 중심 기업이 아닌 반면, 신세계는 야구를 통해 기존 비즈니스에 폭발적인 시너지를 창출할 수 있을 것이라는 확신이 있었습니다. 근원적 목표는 ‘고객의 시공간을 점유’하는 것이고, 이를 달성하기 위한 수많은 방안이 있었을 것입니다. 그중 하나가 ‘야구단 M&A’였습니다. 본질에 집중하니 가장 창의적인 해결책이 나온 케이스입니다.

세상은 너무나도 빠르게 변하고, 기업은 변화의 흐름에 따라 지속적으로 신성장 동력을 확보해야 하는 숙명을 가지고 있습니다. 이 과정에서 “M&A”만큼 극적인 변화와 시너지를 낼 수 있는 수단은 단연코 없을 것입니다. 수많은 M&A 딜로 혁신적인 미래를 꿈꾸는 “신세계 유니버스”의 결과가 더욱 기대되는 이유입니다.

쇼킹한 어도비의 피그마 인수

By jwdo • 2022년 09월 22일

28조 원 밸류에이션의 이유

어도비(Adobe)가 디자인 소프트웨어 기업 피그마(Figma)를 28조 원에 인수한다는 기사로 떠들썩했습니다. 28조 원의 밸류에이션이 단연 이슈의 중심이었습니다. 피그마의 22년 예상 매출이 약 5,000억 원이고 매출액(영업이익 아님)의 50배를 초과하는 밸류에이션이기 때문입니다. 현재까지는 어도비가 너무 비싸게 샀다는 여론이 강합니다. 인수 발표 이후 어도비의 17% 주가 하락이 이를 증명해 줍니다.

어도비가 이런 선택을 한 배경은 심플하면서도 복잡합니다. 아마도 M&A의 모든 장점을 다 고려했을 것입니다. 시너지, 규모의 경제, 신사업 확장, 경쟁자 압박, 점유율 확대 등 M&A의 이론적 장점들을 총망라하였을 것이고 이것이 밸류에이션에 적용되어 PSR 50배의 거래가 성사된 것입니다.

여기서 주목할 점은 밸류에이션 결과가 거래 상대방에 따라 이렇게 크게 변동될 수 있다는 점입니다. 피그마가 단독 상장을 시도했거나 다른 상대방과 딜을 했다면 전혀 다른 결과가 나왔을 것입니다. 시너지 효과를 얼마나 창출할 수 있느냐, 그 시너지를 창출하는 주체가 누구냐는 딜에서 참 중요한 지점입니다.

어도비는 인수 실사와 밸류에이션 과정을 통해 시너지 효과를 구체적인 숫자로 산정해 보았을 것입니다. 가정한 미래가 틀릴 수 있다는 건 어도비도 알고 있지만, 28조에 인수해도 더 큰 밸류업을 달성할 수 있을 것으로 판단한 것입니다. 딜을 할 때 상대방을 잘 선택하는 것이 얼마나 중요한지를 보여주는 인상적인 사례입니다.

경기불황, M&A시장은 축소되지만 팔릴 매물은 팔린다.

By jwdo • 2022년 09월 22일

향후 M&A시장에 대한 2가지 시선

사회적 거리 두기 해제로 경기 활성화에 대한 기대감이 고조되었지만, 최근 미국의 기준금리 인상과 긴축 정책, 인플레이션 등으로 대내외 경기의 불확실성이 고조되고 있습니다. 이에 하반기 M&A시장은 한 치 앞을 알 수 없는 상황으로 치닫고 있는데요. 경기침체로 인해 시장이 대폭 축소될 것이라는 의견과 시장 분위기가 꺾여도 ‘팔릴 매물은 팔린다’는 의견이 팽팽하게 맞서고 있습니다.

M&A시장이 위축 된다고 보는 가장 큰 이유는 유동성 축소입니다. 대내외 경기 불확실성으로 잠재투자자들은 공제회나 은행, 보험사 등 LP(출자자)들을 통한 자금 확보에 어려움이 생기고, 급격한 금리인상으로 인해서 인수금융을 활용한 자금 조달이 어렵게 됩니다. 결국 기업을 살 수 있는 돈이 줄어드는 것입니다.

이와 반대로 우량한 기업들의 밸류에이션이 인수자가 원하는 수준까지 내려오기 때문에 관망세를 유지하던 잠재투자자가 공격적인 투자를 할 수도 있습니다. 또한 부채비율이 높은 기업들이 일시적인 한계에 봉착할 수 있는 상황에서, 사업모델이 건전하여 외부자금 투입만으로 빠르게 회복이 가능한 기업들도 유력한 인수대상으로 떠오르게 됩니다.

물론 경기침체기에는 딜의 주도권이 ‘바이어스(Buyer’s) 마켓’으로 넘어갈 가능성이 높습니다. 자금 유동성 문제로 M&A시장이 축소될 가능성이 높지만 매력적인 기업에 대한 바이어의 니즈는 변함없기 때문에 팔릴 매물은 팔리는 M&A가 지속적으로 이루어질 것입니다.

간절한 사람만 남더라구요

By jwdo • 2022년 09월 15일

장사의 신이 후참 매각에 성공한 이유

장사의 신, 후참(후라이드 참 잘하는 집)으로 유명한 은현장씨가 그의 첫 유튜브 영상에서 이야기 한 프랜차이즈 성공 이유입니다. 후참을 시작하고 장사가 잘 되자 수많은 프랜차이즈 문의가 있었다고 합니다. 사실 은현장씨 뿐만 아니라 제법 장사가 잘 되는 가게들은 이렇게 프랜차이즈 제안을 많이 받습니다. 그들 대부분이 빠르게 2,3호점을 늘려가며 매장을 확장합니다.

은현장씨는 조금 달랐습니다. 빠른 확장보다 철저하게 프랜차이즈 핵심을 파고들었습니다. 퀄리티 유지를 위한 레시피 정리, 유통망 정비 등 프랜차이즈 사업을 준비하는 데만 1년의 시간을 보냈다고 합니다. 그 사이 정말 간절한 점주들만 남았고 그들의 매장은 잘될 수밖에 없었다고 합니다. 초기 점주들의 매장이 잘 되면서 많은 노하우가 쌓여갔고 이는 후발 점주들에게도 고스란히 좋은 영향을 미쳤을 것입니다.

후참이 Deal에 성공한 이유는 여기 있습니다. 한두 개 스타 매장이 프랜차이즈 전체의 수익을 좌지우지하는 구조보다 모든 매장이 잘 되는 프랜차이즈가 Deal 시장에서 더 매력적입니다. 매장이 더 많다고, 매출이 더 높다고 시장에서 평가받는 가치까지 높은 것이 아닙니다. 매장 확장에만 치중하면 그중 실패하는 매장이 나올 확률이 높아지고, 그만큼 브랜드 가치를 훼손하는 매장도 늘어난다는 의미가 됩니다. 그럼 Deal은 더 어려워질 수밖에 없습니다.

엑싯 밸류와 투자 밸류의 현격한 차이

By jwdo • 2022년 09월 15일

밸류의 차이를 만들어내는 상황과 전제

기업가치를 의미하는 밸류는 1) 주식매각과 2) 투자유치에 필수적으로 등장하는 개념입니다. “주식을 얼마 밸류로 매각했다” 혹은 “얼마 밸류로 투자 받았다”라는 식으로 자주 쓰이는 표현입니다. 동일한 표현이지만 경영진의 의도와 상황에 따라 현격한 차이가 존재할 수 있음을 이해해야 합니다.

경영진이 직접 회사를 성장시키겠다는 전략이 전제된 “투자유치 밸류”는 미래에 초점이 맞춰진 밸류입니다. 투자를 받은 후에 기업가치를 어떻게 키워갈 것인지를 설득하고, 미래에 기반해 평가한 현재 밸류를 제안하는 것입니다.

경영진의 엑싯이 전제된 “엑싯 밸류”는 이와 다릅니다. 엑싯은 글자 그대로 출구전략이기 때문에 경영진의 능력과 미래 비전보다는 기업이 현재까지 만들어낸 산출물에 초점을 맞추어 밸류를 산정합니다.

즉, 경영진의 의도와 상황이 다르고 주식평가의 전제가 다른 것이기 때문에 밸류 역시 많은 차이가 존재할 수밖에 없습니다. 경영진에 의존하지 않는 기업일수록 엑싯밸류와 투자밸류 차이가 줄어드는 것도 맞고, 경영진이 중요한 회사일수록 경영진의 엑싯이 주식가치에 큰 영향을 미치는 것도 맞습니다. Deal 과정에 이러한 경영진의 의도와 상황이 밸류측정에 상당히 중요한 요소임을 알아두는 것이 좋습니다.

M&A 대가 KG의 쌍용차 인수

By jwdo • 2022년 09월 08일

인수합병 마이더스의 손, KG그룹 곽재선 회장

얼마 전 KG가 쌍용차를 인수한다는 소식이 전해졌습니다. KG의 곽재선 회장은 인수합병의 대가로 불립니다. KG케미칼, KG이니시스, KG스틸 등 국내 21개, 해외 8개 계열사를 보유하고 있고, 21년 기말 기준 자산총액 5.3조원, 매출액 4.9조원을 달성한 그룹입니다. 많은 M&A를 통해 지금의 KG그룹을 만들었고 인수한 회사들은 KG의 중추역할을 담당하고 있습니다.

곽재선 회장은 M&A를 통해 경쟁력 있는 기업을 잘 인수하는 것보다 PMI(인수 후 통합) 과정을 더 중요하게 생각했습니다. 방만하게 운영되던 관계사를 정리하면서 해고를 걱정하는 직원들에게 “감원 없이 오히려 일을 더 시키겠다”라며 직원들을 설득했다고 합니다. 이번 쌍용차 인수도 비슷한 철학을 갖고 인수전에 참여했을 것입니다. “쌍용차를 청산하면 몇 십만 명이 일자리를 잃을 수도 있다. 동부제철을 인수할 때처럼 기업인이 해야 할 일이 아닌가 싶다”라는 그의 말에 기업가로서 사회적 책임을 엿볼 수 있습니다.

물론 KG의 쌍용차 인수를 우려하는 시선도 많습니다. 거대한 빚, 정상 궤도에 오르기까지 겪을 수많은 부침을 생각하면 KG그룹 입장에서도 꽤 큰 도전이 아닐까 싶습니다. 곽재선 회장의 M&A에 대한 어록을 소개하며 성공적인 쌍용차 인수 후 통합과정을 기원합니다.

“사업은 아름다운 연결이다.”

우리 회사 기업가치를 올리고 싶습니다. 

By jwdo • 2022년 09월 08일

기업가치를 결정하는 2가지 핵심요소

대부분 경영자는 본인 회사의 기업가치를 올리고 싶어 합니다. 소수 예외도 존재하지만 취향 문제일 뿐, 일반적인 경영자라면 대부분 성장을 갈망합니다. 어쩌면 경영자가 하는 모든 걱정과 판단은 결국 기업가치와 연관되어 있다고 볼 수 있습니다. 채용도, 마케팅도, 생산도 근본적으로는 기업가치와 연결될 수밖에 없기 때문입니다.

그렇다면 어떻게 기업가치를 올려야 할까요? 이 질문에 대한 답은 없습니다.
누가, 언제, 어디서, 무엇을, 어떻게, 왜 하느냐에 따라 다른 전략이 따라와야 합니다.
그런데 이 중 가장 중요한 두 가지만 뽑으라고 한다면 망설임 없이 아래 두 가지를 선택할 것입니다. Deal을 잘하려면 기업가치의 중대한 결정요소 두 가지를 반드시 알아야 합니다.

첫 번째는 기업의 성장률입니다. 성장률 지표가 단순히 이익성장률, 매출성장률을 의미하지는 않습니다. 무엇이든 기업이 추구하는 본질과 관련된 지표가 성장하는 것이 중요하고, 이러한 성장이 만들어 내는 핵심가치가 바로 ‘기대’입니다. 기대만큼 기업가치를 급격하게 올리는 것도 없습니다.

두 번째는 기업의 실적, 현금흐름입니다. 당장이든 가까운 미래든 먼 미래든 언젠가는 현금흐름이 수반되는 기업이 높은 기업가치를 오랜 시간 인정받게 됩니다. 가치투자자들이 실적과 현금흐름을 중요하게 생각하는 이유입니다.