원익그룹이 M&A로 진출한 사업분야는?

By jwdo • 2023년 12월 01일

원익그룹 이용한 회장의 M&A 행보

원익그룹은 거대 장비그룹으로 반도체 장비, 2차전지 장비, 특수가스 등 다양한 사업분야에서 국내외 총 89개의 계열사를 운영합니다. 성장성을 가진 기업을 적극적으로 인수하여 주요 계열사로 키워내는 과정을 통해 지금의 원익그룹을 일구었습니다.

원익그룹은 1981년 원익통상이라는 무역회사로 시작했지만, 1983년 삼성전자가 반도체 사업에 뛰어들자 이용한 회장은 사업 방향을 바꿨습니다. 당시 삼성전자는 반도체 제조공정에 필수적인 소재인 쿼츠웨어(고순도 석영)를 전량 수입에 의존했는데, 이를 보고 이용한 회장은 한국큐엠이를 인수해 쿼츠웨어를 국산화했고 삼성전자 납품에 성공했습니다. 고객사의 필요를 포착해 즉각 사업화하는 이 회장의 능력이 발휘되는 부분이었습니다.

이용한 회장은 IPS를 인수해 반도체 전공정 장비 시장에 진출했고, 경쟁업체였던 아토를 인수 후 IPS와 합병해 원익IPS를 출범시켰습니다. 인수 당시 IPS(구 청송시스템)는 계속된 적자로 자본잠식에 빠진 중소기업이었습니다. 그럼에도 이용한 회장은 유망한 기술력을 보고 자금을 투입해 인수를 결정했고, 이 결단은 반도체 장비그룹으로 성장하는 초석이 되었습니다. 이후에도 후너스(현 원익큐브), 나노윈 등 반도체 관련 기업을 잇따라 인수하여 그룹을 키웠습니다. 테라세미콘을 인수해 디스플레이와 반도체 열처리 장비사업에도 진출했습니다.

2020년에는 2차전지 산업의 성장성을 보고 적극적인 M&A를 통해 단기간에 사업을 키웠습니다. 피앤이솔루션(현 원익피앤이)을 인수해 2차전지 후공정 단계의 사업을 영위하고, 다음 해 엔에스와 테크랜드를 인수해 조립과 물류라인 공정까지 확장했습니다.

주력 사업분야 외에서도 M&A를 통한 신사업 진출을 시도하고 있습니다. 원익홀딩스는 ‘굿닥’, ‘바비톡’을 운영하는 디지털 헬스, 뷰티케어 전문기업인 케어랩스를 인수했습니다. 최근 이용한 회장의 장녀 이민경 이사가 케어랩스의 신임 대표 자리에 오르고, 의원급 의료기관 EMR 기업인 포인트닉스 인수를 추진하는 등 케어랩스를 통해 디지털 헬스케어를 성장 사업으로 추진하겠다는 모습이 보입니다. 그리고 반도체 팹리스 업체인 디투아이를 인수했습니다. 인수 당시 원익그룹은 반도체 소재, 장비 분야에 집중해 왔기 때문에 이례적인 투자라는 시장의 반응도 있었습니다.

수많은 M&A를 통해 새로운 사업분야를 개척하는 이용한 회장의 결단력과 승부사 기질이 담긴 원익그룹이 앞으로 나아갈 사업 방향과 행보에 관심을 기울여야 하겠습니다.

PEF투자의 새로운 챕터, “클럽딜”

By jwdo • 2023년 11월 24일

PE업계에서 중요한 투자전략으로 부상한 “클럽딜(Club Deal)”은 무엇일까요?

클럽딜(공동투자)은 보통 VC업계에서 자주 등장하던 투자 방식입니다. 벤처투자는 보통 유망한 초기 기업을 발굴해 과감한 베팅을 하는 방식으로, 고위험 고수익률이라는 공식에서 높은 리스크를 분산시키는 것이 필요합니다. 따라서 VC업계에서는 긴밀한 관계의 여러 투자사들이 함께 공동으로 투자하는 “클럽딜” 방식이 선호되곤 합니다.

최근 PE업계에서도 클럽딜(공동투자) 사례들이 많아지고 있습니다. 대표적으로 BNW인베스트먼트와 윤진파트너스의 “언일전자” 인수, 아든파트너스와 MC파트너스의 “희성화학” 딜이 대표적입니다. PE업계의 바이아웃 거래에서 클럽딜은 다소 모순되는 투자 방식일 수 있습니다. 바이아웃(Buyout)은 회사의 경영권을 인수하는 거래를 의미합니다. 사모펀드별로 각자의 투자 철학, 조건 그리고 목표 투자수익률이 다르기 때문에 의사결정 프로세스가 통일되지 않으면 혼란이 발생할 수 있습니다. 클럽딜이 장기적으로 대규모 자금을 투자하는 사모투자 업계에서는 일반적으로 선호하지 않았던 이유이기도 합니다.

하지만 최근 자금 기근 상황에서 딜 성공 가능성을 높이고 위험을 줄일 수 있는 클럽 딜은 PE업계에서도 중요한 투자전략이 되고 있습니다. 그나마 자금 모집이 원활한 대형 PE마저도 클럽딜을 검토하고 있다고 알려진 만큼, 클럽딜은 한국 사모펀드 투자 산업에서 새로운 장을 열 것으로 기대됩니다.

클럽딜은 각 투자사의 전문성과 경험을 함께 모을 수 있는 기회입니다. 함께 뭉친 힘으로 더욱 안정적이고 효과적인 투자를 할 수 있다는 것이 클럽딜의 장점입니다. 투자시장의 혹한기에서 공동 경영을 통한 시너지를 발휘할 수 있는 클럽딜 투자 전략이 묘수가 되길 기대해 봅니다.

산으로 간 사나이

By jwdo • 2023년 11월 17일

‘해피콜’ 이현삼 대표의 엑싯 이후 이야기

이제 사업을 시작하는 대부분의 사람들에게, 엑싯에 성공해서 한강변이 내려다보이는 대저택에서 슈퍼카를 타고 풍요로운 삶을 사는 것은 선망의 대상입니다. 그리고 이를 목표로 오늘도 많은 사람들이 자신의 꿈을 향해 달려가죠. 하지만 1,800억원에 달하는 대규모 엑싯에 성공하고도, 달콤한 자본의 맛을 택한 대신 강원도 깊은 산골짜기로 들어간 사업가도 있습니다. 주부들이라면 모두가 아는, 양면 프라이팬으로 유명한 ‘해피콜’ 브랜드 이현삼 대표입니다.

이현삼 대표는 경남 거창에서 태어난 산골 소년이었고, 막연히 서울로 상경해서 생계를 위해 막노동부터 시작하게 됩니다. 그러다 우연히 토스트 팬을 영업할 수 있는 기회를 얻었고, 절실함과 집요함으로 전국 곳곳을 돌아다닌 결과 어느 정도 성공을 거두게 되죠. 하지만 본인이 판매하던 제품의 불량으로 인해 고객 외면하는 경험을 하게 된 이 대표는, 본인이 창업을 해서 직접 품질 좋은 제품을 개발하여 팔아야겠다는 생각을 하게 됩니다.

이때 등장한 것이 바로 해피콜의 양면 프라이팬입니다. 이 대표는 우리나라 사람들이 생선구이를 좋아함에도 냄새와 눌어붙음 등의 번거로운 점 때문에 집에서 잘 해먹지 못하는 점을 포착하고, 붕어빵 기계에서 영감을 얻은 양면 팬을 출시하여 대 성공을 거두게 됩니다. 여기에 그치지 않고 다이아몬드 프라이팬, 초고속 블렌더 등 히트 제품을 지속적으로 출시하며, 해피콜은 폭발적인 성장을 거듭하였고, 해외 20개국에 수출하는 등 누구나 믿고 쓰는 주방 브랜드로 성장하게 됩니다.

하지만 회사의 눈부신 성공과는 별개로 이 대표의 건강은 지속적으로 악화되었습니다. 일 년에 300번 이상 비행기를 타는 격무, 하루하루 피 말리는 경영 스트레스로 이명과 불안증, 피부병 등이 이 대표를 괴롭히며, 회사는 행복하지만 개인은 힘든 역설적인 나날이 계속되었습니다. 결국 회사가 가장 폭발적인 성장을 하던 시기인 2016년, 이 대표는 회사를 매각하는 결정을 하게 됩니다.

인수 최종 후보는 2곳이었고, 그중 한 곳인 프랑스 가전회사는 밸류 2천억원 + 연봉 100억원을 줄 테니 2년 동안 대표로 역임해 달라는 조건을 내걸었습니다. 하지만 이 대표는 비록 이보다 낮은 1,800억 밸류였지만, 락업 조건을 요구하지 않은 이스트브릿지&골드만삭스 컨소시움으로의 매각을 선택하였고, 그 이유는 다름 아닌 ‘살기 위해서’였다고 합니다.

매각 직후 이 대표는 형제들과 함께 강원도 홍천 공작산 산골로 들어가서, 황토집을 짓고 농사꾼으로 변신했습니다. 모든 농사를 유기농 방식으로만 짓고, 양봉과 죽염을 구우며 자연과 한 몸이 되었습니다. 위태롭던 그의 건강은 급속도로 좋아졌고, 그동안 바쁜 일상으로 인해 신경 쓰지 못했던 가족 형제간의 우애도 동시에 돈독해졌습니다. 이 대표는 한 매체와의 인터뷰에서 이렇게 말했습니다. “기쁨과 행복은 결과가 아닌 과정에서 나온다는 점이다. 나는 결과만 바라보며 남들보다 빠르게 살았고, 빠르게 죽어가고 있었다. 하마터면 성공하고도 가난해질 뻔했다.”

흔히 기업 매각이나 엑싯이라 하면 물질적인 부분만을 떠올릴 때가 많습니다. 하지만 본 해피콜 엑싯 케이스에서의 매각은, 한 인간의 “진정한 행복”을 위함이었다고 해도 과언이 아닐 것입니다. M&A, 일명 자본주의의 꽃이라 일컫는 그야말로 복잡한 계산의 세계에서, 역설적이게도 숫자만이 아닌 ‘한 인간의 생애’라는 더욱 고차적인 부분에 포커싱이 필요한 이유입니다.

M&A가 잘 되는 기업의 특징

By jwdo • 2023년 11월 10일

인수합병이 잘 되는 벤처기업들의 공통점은 무엇일까요?

최근 벤처기업협회에서 벤처기업 M&A 현황과 특성에 대한 분석 자료를 보도했습니다. 최근 3년간 인수합병된 벤처기업의 특징을 분석한 내용으로, 인수합병이 잘 되는 기업들이 가지는 공통적인 특징을 담았습니다. 지적재산권 보유, 연구개발비의 지속적인 증가, 지속적인 성장성이 주요 특징으로 나왔습니다. 벤처 기업에 한정된 분석이긴 하지만 위 요소들은 중소기업이 인수합병될 때에도 매우 중요한 요소가 될 수 있습니다.

1. 지적재산권 70.5%가 보유, 평균 4.4건의 특허권 🔍
지적재산권에는 특허권, 실용신안권, 상표권, 디자인권 등 이 있습니다. 규모가 작은 기업도 이것을 무기로 하여 타사의 시장개입을 저지하면서 성장할 수 있습니다. 그리고 타사가 이것들을 아는 것은 가능하지만 모방할 수 없기 때문에 지적재산권을 가진 분야는 진입장벽이 되어 시장에서 우위를 점할 수 있습니다. 단순히 지적재산권을 보유하는 것을 넘어 비즈니스 모델과 잘 연결 지어서 지속적인 수익을 창출할 수 있다면 시장에서 독점 수준의 우위를 점할 수 있기 때문에 Deal 시장에서 아주 매력적인 기업이 될 수 있습니다.

2. 연구개발비의 지속적인 증가 🔬
지적재산권과 연관이 있는 연구개발비의 증가는 진입장벽을 만드는 과정으로 해석될 수 있습니다. 연구개발비가 지속적으로 증가하고 있다는 것은 시장에 존재하는 기술을 그대로 사용하는 것이 아닌 스스로 만든 기술을 바탕으로 시장에서 경쟁우위를 가지려고 하는 것입니다. 벤처기업, 중소기업 등 작은 기업도 압도적인 지적재산권을 하나만 가질 수 있다면 그 분야에서는 대기업과도 어깨를 나란히 할 수 있습니다. 이에 인수자들은 독자적인 핵심기술을 개발하기 위해 지속적으로 연구개발비를 투자하는 기업들을 눈여겨볼 수밖에 없습니다.

3. 지속적인 성장성 📈
벤처기업이 인수되는 시점의 안정성은 대기업, 중견기업 대비 낮지만 성장성을 판단할 수 있는 지표인 매출증감률(중견기업 15.8% vs 벤처기업 40.2%)과 자기자본증감률(중견기업 13.1% vs 벤처기업 30.1%)이 높게 나타났습니다. 벤처기업, 중소기업은 비교적 낮은 가격으로 인수가 가능하고 리스크가 상대적으로 적기 때문에 인수 시점에 인수자들은 안정성보다는 성장성을 더 중요하게 생각할 수 있습니다.

단기간에 자금을 투입하여 만들 수 있거나 돈만 지불하면 누구나 사용할 수 있는 것이 아닌 물리적인 시간 투입이 필수적이고 많은 시행착오를 통해서 만들 수 있는 것들이 진정으로 기업의 진입장벽이 될 수 있습니다. 그리고 이를 바탕으로 회사가 지속적인 성장세에 있다면 Deal 시장에서 누구나 탐내는 기업이 될 수 있다는 것을 이번 벤처기업협회 보고서를 통해서 알 수 있었습니다.

M&A 실사: 매출의 귀속 시기가 중요한 이유

By jwdo • 2023년 11월 03일

세금계산서 발급일을 기준으로 모든 매출을 인식해도 될까요?

매출액은 기업의 규모를 직관적으로 파악할 수 있어 M&A 이해관계자들에게 회사의 사업 성과를 판단하는 데 상당히 중요하게 쓰이는 지표입니다. 이와 같은 지표가 드러나는 기업의 재무제표는 1년 단위로 작성됩니다. 하지만 현실에서의 사업은 1년 단위로 깔끔하게 나누어지지 않습니다. 그렇기 때문에 ‘오늘 기준 올해 총 매출은 얼마인가’라는 질문에 답이 제각기 다를 수 있습니다. 여러 회계기간에 걸쳐 진행되는 프로젝트성 계약에 대해 누군가는 현재까지 수령한 대금만 답할 수 있고, 누군가는 전체 계약금액으로 답할 수도 있기 때문입니다.

그래서 매출액에 대한 회계기준이 있습니다. 기업이 유리한 방향 또는 잘못된 방식으로 매출을 인식하는 것을 방지하기 위함입니다. 따라서 회계기준에 주의하여 재무제표를 작성하는 기업은 그 요구에 따라 매출을 인식합니다.

하지만 언제나 실수는 있기 마련입니다. 특히 매출 이슈는 중소기업에게 자주 발생합니다. 감사, 실사 경험이 있다고 하더라도 대부분 해당 이슈에서 자유롭지 못합니다. 자체 회계팀이 있어도 그 인원이 소수이거나, 세무회계사무소처럼 외부 기장을 이용하는 중소기업 특성상 매출을 비교적 쉬운 방식으로 반영하려는 경향이 있기 때문입니다.

첫 문단에서 예시로 들었던 프로젝트성 계약의 경우, 회계기준에 따르면 작업의 진행기준에 따라 매출을 인식해야 합니다. 실제로 진행한 작업량에 따라 매출을 각 회계연도별로 나누어 반영하는 방식입니다. 하지만 각 계약의 진행기준을 트래킹 하기 번거롭거나 어렵다는 이유로, 세금계산서 발급일 기준으로 매출을 인식하는 경우가 많습니다. 위 사항을 미리 인지하지 못한 상태에서 매출액 수정이 필요하다는 내용의 M&A 실사 보고서를 받게 된다면 당황스러울 수밖에 없습니다.

수정 대상 금액이 작다면 인수자 또한 어느 정도 감안할 수 있겠지만, 금액이 크다면 기업의 볼륨으로 인해 관심을 갖게 된 인수자의 경우 해당 딜을 재고하게 될 가능성이 있습니다. 양자 신뢰 구축이 중요한 M&A 특성상 상대에게 정확한 수치를 제공하는 것은 무엇보다 중요합니다. 따라서 M&A를 고려하고 있는 기업이라면 사전 대비를 통해 매출액을 점검하는 것이 좋습니다.

WECRASHED with 복수의결권

By jwdo • 2023년 10월 27일

“위워크” 사례로 보는 복수의결권 제도의 명암

공유오피스라는 새로운 패러다임을 만들어낸 글로벌 스타트업 “위워크”와 창업자 애덤 뉴먼의 이야기를 다룬 애플TV의 WECRASHED(한국명: 우린폭망했다)라는 드라마가 있습니다.

위워크는 470억 달러(약 62조 원)의 기업가치를 인정받으며 소프트뱅크로부터 누적 170억 달러(약 22조 원)의 투자를 유치하고 39개국 780개 공유오피스 지점을 오픈하였습니다. 하지만 불안정한 수익성, 지속되는 대규모 적자, 창업자 애덤 뉴먼의 사치와 기행으로 투자사인 소프트뱅크와의 갈등 끝에 애덤 뉴먼은 2019년 사임하였고, 2021년 상장하였으나 현재 주가는 상장가 대비 98% 하락하여 스타트업 투자 역사상 최악의 사례로 기록되었습니다.

이 과정에서 재밌는 것은, 위워크 최대 투자사이자 대주주였던 소프트뱅크에서 사고뭉치 대표 애덤 뉴먼을 사임시키기 위해 약 17억 달러(약 2.2조 원)의 퇴사 패키지(지분매입, 자문비용 등)을 지급해야 했다는 것입니다. 아담 뉴먼은 회사 자금을 본인에게 대출하여 매입한 부동산으로 회사와 임대계약을 맺거나, 대규모 적자가 지속되는 상황에서도 초호화 내부 행사를 여는 등 각종 기행을 일삼아 소프트뱅크와 갈등을 빚었습니다.

하지만 CEO 선임을 본인의 부인인 레베카 뉴먼이 운영하는 소규모 위원회에서만 선출할 수 있도록 한 규정 때문에, 소프트뱅크는 최대주주임에도 CEO 교체를 진행할 수 없었지요. 이 배경에는 창업자 뉴먼이 보유한 주식이 1주 당 20개의 의결권을 행사할 수 있게 한 “복수의결권” 제도가 있었습니다.

복수의결권은 경영권을 보유한 대주주(주로 창업주)의 주식에 보통주보다 더 많은 의결권을 보유하는 제도를 뜻합니다. 우리나라에서도 1주당 최대 10개의 의결권을 부여할 수 있도록 하는 내용의 ‘벤처기업육성에 관한 특별조치법 개정안’이 지난 4월 국회 본회의를 통과하여, 11월 17일부터 시행될 예정입니다. 상세한 내용을 좀 알아볼까요?

• 복수의결권은 상법상 1주 1의결권에 대한 특례로 하나의 주식에 2개 이상 10개 이하의 의결권이 부여된 주식으로, 회사를 경영하는 “비상장” “벤처기업” 창업주(지분 30% 이상)에게만 발행이 가능
• 발행주식 총수 4분의 3의 동의가 필요한 ‘가중된 특별결의’를 통해 발행
• 복수의결권 주식의 존속 기한은 10년, 존속 기한이 경과한 복수의결권 주식은 즉시 보통주로 전환됨
• 상속·양도, 창업주의 이사직 상실, 회사의 공시대상기업집단 편입, 회사 상장 시 보통주 전환
• 창업주의 사적 이익 관련된 사항(임원 보수 등)에 대해서는 미적용
• 벤처기업의 대규모 투자(창업 이후 누적투자액 100억 원, 마지막 투자 50억 원 이상) 유치로 인해 벤처기업 내 창업주의 지분이 30% 이하로 떨어지거나 최대주주 지위가 안될 때 복수의결권 주식 발행이 가능
• 복수의결권 주식은 신주발행 형식으로 진행(기존 보유 보통주 납입으로 가능)

복수의결권은 창업자의 경영권 방어를 위한 제도입니다. 투자 유치 등으로 창업자의 지분율이 25%로 내려가도, 1주 당 2개의 의결권이 부여되는 복수의결권을 적용할 경우 창업주는 주주총회 안건을 50% 이상의 동의로 승인할 수 있습니다.

벤처기업계는 복수의결권의 제도적인 도입이 스타트업, 벤처기업들이 투자 이후에도 회사 경영에 대한 오너십을 잃지 않고 유니콘으로 성장하기 위해 꼭 필요한 제도라며 환영하고 있지만, 일각에서는 위워크 사태를 빗대어 우려를 표명하기도 합니다.

과연, 복수의결권 제도의 도입은 우리나라 벤처업계에 어떤 영향을 주게 될까요?

세컨더리 딜 : ‘잘 샀고 잘 팔았다’

By jwdo • 2023년 10월 20일

최근 PE 업계에서 세컨더리 딜이 주목받는 이유

2023년 메디트 딜은 기관 투자자 사이에서 2023 금융투자대상 PEF부문, 최우수 바이아웃, 최우수 엑시트 사례로 선정되었습니다. 이는 UCK파트너스와 MBK파트너스 사이에서 이뤄진 세컨더리 딜이었습니다. 딜 사례 하나를 두고 ‘잘 샀다’ 그리고 ‘잘 팔았다’라는 평가를 동시에 받는 것은 매우 이례적인 일입니다.

UCK파트너스는 2019년에 투자했던 메디트 지분을 2023년에 내부수익률 80%로 매각하였습니다. 또 자본시장 내 불확실성이 커진 지금, 펀드 만기(2028)를 5년 남겨둔 시점에 빠르게 매각하였습니다. 이 두 가지를 두고 ‘잘 팔았다’라는 평가를 받았습니다.

반면, MBK파트너스는 성장 가능성이 높은 메디트를 합리적인 가격으로 인수하였다는 평가를 받습니다. 2023년 현재 성장 여력이 충분한 시장에서 글로벌 1위를 유지하는 기업을 2019년 당시(글로벌 4위)와 동일한 멀티플(EV/EBITDA 16배)에 인수하였습니다. 이를 두고 현재까지는 ‘잘 샀다’라는 평가하는 분위기입니다.

과거에도 세컨더리 딜은 심심치 않게 발생했지만 최근 PE 업계에서는 높은 금리와 시장 불확실성으로 전통적인 IPO 엑시트가 어려워져, 세컨더리 딜이 주목받고 있습니다. 엑시트를 하지 못한 펀드들이 만기 연장을 택하고 있지만, 이는 LP와 GP 모두에게 바람직하지 않은 선택입니다.

세컨더리 딜은 매도자, 인수자 모두에게 매력이 있습니다. 매도자 측은 높은 자본조달비용 부담을 해소하고 미래 엑시트에 대한 불확실성을 조기에 매각하여 해소할 수 있습니다. 인수자 측에서는 재무적 투자자를 거친 기업을 인수하는 방식으로, 이미 검증된 기업에 투자할 수 있는 장점이 있습니다. 이러한 이유로 특히 불황기에 세컨더리 딜이 ‘잘 팔고 잘 사는’ 전략으로 각광받는 까닭입니다.

SI의 직접출자와 간접출자

By jwdo • 2023년 10월 13일

기업이 투자를 집행하는 방식

무신사는 국내에서 가장 큰 패션 플랫폼을 운영하고 있는 회사입니다. 특히 10대와 20대 MZ세대들이 가장 활발하고 사용하고 있습니다. 최근 기업가치 3조 원을 인정받으며 세계 굴지의 사모펀드인 KKR에 약 2천억 원의 투자를 유치하기도 했습니다. 3조 원의 기업가치 이면에는 글로벌 확장, 무신사스탠다드의 성장, 패션보다 더 넓은 플랫폼 사업 진출 등 여러 가지 키워드와 사업계획이 있을 것입니다.

넓고 빠른 사업 확장에 M&A와 투자가 빠질 수 없습니다. 무신사도 많은 M&A와 투자를 집행하고 있고 그 방식 또한 다양합니다. 우선 무신사가 직접 자회사를 설립하거나, 인수하는 투자 케이스가 있습니다. 무신사의 연결재무제표에 재무실적이 그대로 포함되는 경우로 리셀 플랫폼인 솔드아웃이 대표적인 사례입니다. 흔히 이러한 방식을 직접 출자라고 합니다.

직접 출자가 아닌 다른 GP(사모펀드, VC 등)를 통해 투자하는 간접출자 사례도 많습니다. 즉, 무신사가 LP로 참여하는 경우입니다. 무신사 이름으로 직접 투자하는 케이스가 아니더라도 다른 투자사와 공동투자를 집행하면서 간접적으로 투자 효과를 누리고 있는 것으로 이해하면 됩니다. 무신사 재무제표 주석에는 여러 종류의 “XX조합1호”, “신기술금융투자2호” 자산이 존재하고 이 자산들이 대부분 LP로 GP에 출자한 간접투자 내역이라고 이해하면 됩니다. 물론 무신사를 비롯해 꽤 큰 기업들은 본인이 직접 투자사를 보유하고 있어(예. 무신사파트너스) GP, LP 역할을 사실상 함께 수행하고 있다는 점도 알아두면 좋습니다.

직접출자와 간접출자는 각각 장단점이 있습니다. 직접 출자는 모든 리스크를 회사가 직접 부담하지만, 그만큼 자회사, 피투자사에 대한 통제력도 직접 확보할 수 있는데 반해, 간접 출자는 어느 정도 리스크 하방을 보장받을 수 있지만(통상 GP가 제공하는 최소 수익률, 콜옵션 조항 등이 포함되어 있음) GP 수수료가 발생하고, 피투자사에 대한 통제력이 상대적으로 약할 수밖에 없습니다. 고금리가 이어지면서 무신사와 같은 SI들의 자본 기회비용이 높아졌고(즉, 금리가 높아지면서 안정된 투자를 집행할 옵션이 많아짐), 이에 따라 출자 방식 선택의 흐름도 달라지고 있습니다.

어차피 투자 방식에 정답은 없습니다. 각 SI의 개별 상황, GP와의 기존 관계, LP로서의 조건 등이 복잡하게 연결되어 있고, 투자 건의 고유 특성과 엑시트 전략도 충분히 고려돼야 하기 때문입니다.

건설사 IS동서, M&A를 통한 환경사업 확장

By jwdo • 2023년 10월 06일

창업주 권혁운 회장의 경영원칙과 IS동서의 M&A 전략

건설업은 산업의 성장기와 쇠퇴기가 반복되는 사이클 산업입니다. IS동서의 창업주 권혁운 회장은 과거 건설사에서 부사장으로 일할 때 회사의 부도와 연대보증으로 인한 압류라는 어려움을 경험했습니다. 권 회장은 건설업만 해서는 기업이 쉽게 무너질 수 있다는 깨닫고, 건설 부문 매출이 전체 매출의 40%를 넘지 않아야 한다는 원칙을 세웠습니다. 이 원칙을 바탕으로 IS동서는 비건설 부문을 강화하고 포트폴리오를 다각화하기 위해 M&A를 활용했습니다.

일신건설산업은 건자재 기업인 동서산업을 흡수합병하고, 일신의 영문 첫 글자 “IS”와 “동서”를 합쳐 지금의 IS동서로 사명을 정했습니다. 이어 비데회사 삼홍테크, 건설장비 렌탈기업 한국렌탈, 콘크리트와 레미콘 제조기업인 영풍파일과 중앙레미콘을 인수하며 건자재 부문의 수직계열화를 구축했습니다. 또한, 건설업과 시너지를 이끌어낼 공간 콘텐츠를 찾기 위해 유아 트램펄린 놀이시설 운영 기업 바운스, 독서실 운영 기업 아토스터디도 인수했습니다.

권 회장의 아들인 권민석 대표의 경영권 승계 이후, IS동서의 M&A 전략은 환경 부문 포트폴리오에 집중하게 되었습니다. 폐기물 업체에 대한 선제적인 투자와 적극적인 인수를 통해 환경사업을 새로운 핵심 사업으로 발전시켰습니다. 최근에는 폐배터리 재활용사업에 중점을 두고 있는데요. 환경 부문은 진입장벽이 높고, 수익구조가 안정적이며 비교적 경기 변동의 영향을 덜 받기 때문에 건설 부문의 사업 변동성을 보완하는 데 효과적입니다.

IS동서의 폐기물 사업 M&A는 볼트온(Bolt-on) 전략을 활용했습니다. 볼트온은 한 기업을 인수한 후에 다른 연관 기업을 추가로 인수해 시너지와 규모의 경제를 형성하는 전략입니다. IS동서는 국내 1위 건설폐기물 처리 업체 인선이엔티 인수를 시작으로, 코엔텍과 새한환경, 코오롱환경에너지, 영흥산업환경, 파주비앤알 등 다른 폐기물 처리 기업을 추가로 인수했습니다. 이를 통해 폐기물의 수집 → 운반 → 중간처리 → 소각/매립, 그리고 소각 시 발생하는 폐열을 이용한 스팀에너지의 생산, 건설폐기물을 재활용한 순환골재 생산 등을 아우르는 폐기물 처리 밸류체인을 구축했습니다.

폐배터리 재활용 사업에서의 M&A의 목표는 원재료(폐배터리) 확보 → 전처리 → 후처리 공정을 포함한 밸류체인을 신속하게 구축하는 것입니다. 이를 위해 국내 폐자동차 해체 재활용시장에서 점유율이 높은 인선모터스를 인수하여 폐배터리를 확보하였으며, 전처리는 자회사인 아이에스비엠솔루션이 담당하고, 후처리까지 확장하기 위해 타운마이닝캄파니(현 ISTMC)를 인수했습니다.

최근 IS동서는 슬로바키아 폐배터리 재활용 기업 BTS테크놀로지를 인수했습니다. 이번 M&A를 통해 유럽 시장에 진출하기 위한 시간을 크게 단축할 수 있습니다. 만약 직접 유럽에 법인을 설립해 부지 매입, 인허가 및 착공 등을 진행했다면 통상 최소 2~3년의 시간이 소요되었을 것입니다.

권혁운 회장은 2019년 한 매체 인터뷰에서 M&A 원칙으로 중장기적인 비전과의 부합성을 강조합니다.

“아이에스동서는 중장기적으로 지향하는 사업 방향성과 전략이 명확하게 세워져 있다. M&A를 할 때 고려 중인 사업이 이런 중장기 사업 방향과 전략에 맞는지를 반드시 확인한다. 싸고 괜찮은 기업이라고 무조건 인수하지는 않는다는 뜻이다.”

IS동서의 딜 사례를 살펴볼 때 성공적인 딜의 핵심은 명확한 경영 원칙과 비전, 성장 가능성이 높은 사업을 찾아내는 선구안, 그리고 M&A를 통해 그 비전을 신속히 구현해 내는 순발력일 것입니다.