매각 목적의 사업 계획이 필요한 이유

By jwdo • 2023년 08월 11일

투자자가 요청하는 사업 계획이란?

<아래는 한 중소 M&A 거래 장면을 재구성한 대화입니다.>
A 사모펀드 : 대표님께서 일구신 회사가 건실하고 미래에도 유망해 보여서, 저희가 인수할 의향이 있음을 알려드립니다.
다만 저희도 내부 투자 심사 절차를 거쳐야 해서, 혹시 회사에서 관리하고 계신 사업 계획 자료를 좀 보내주실 수 있으실까요?
B 대표 : 물론이죠. 저희가 매년 모든 부서별로 철두철미하게 사업계획을 세우고 있고요(으쓱) 대표인 제가 최종 검토 및 결재해서 잘 관리되고 있는 자료가 있죠. 바로 보내드리겠습니다.
A 사모펀드 : (자료 검토 후) 흠.. 대표님, 죄송하지만 이 자료는 너무 회사 내부 양식이네요. 저희가 생각했던 양식과 많이 달라서 활용하기 힘들 듯합니다.
혹시 과거에 외부 투자사 등에 제출하셨던 CF Projection 양식도 없으실까요? 이게 저희에게 중요한 자료이긴 해서 꼭 좀 부탁드리겠습니다.
B 대표 : 네? 그게 뭐죠? 처음 들어보는데.. 뭐 양식은 잘 모르겠지만 내용적으로는 대표인 제가 원하시는 만큼 충분히 설명을 드릴 수 있거든요. 그렇게는 안 될까요?
A 사모펀드 : (난감) 아.. 무슨 말씀이신지는 알겠지만 그렇게는 쉽지 않을 것 같네요.. 알겠습니다. 저희도 내부적으로 논의 후 다시 진행 방향 말씀드리겠습니다.

바야흐로 무더운 여름휴가 기간입니다. 이런 더위도 곧 끝나고 8월 말쯤 되면 대부분의 회사는 내년도 사업 계획을 수립하는 기간으로 분주합니다. 당장 내년도의 먹거리와 장기적인 회사 성장의 방향을 정한다는 측면에서, 사업 계획은 모든 회사에 중요한 업무로 여겨지곤 합니다.
이는 M&A 딜에서도 마찬가지입니다. 특히 인수 회사가 보유한 미래 가능성을 실제 성장으로 이끌어, 추후 엑시트를 통한 차익 실현이 필수적인 FI(재무적 투자자) 딜에서는 이러한 사업 계획을 매우 깊은 수준으로 검토하게 됩니다.
다만 위 대화와 같이, 회사와 인수자 서로 간 같은 단어를 사용하면서도 다른 자료를 의미하는, 이른바 동상이몽이 발생하게 되는 케이스가 매우 빈번합니다. 그렇다면 두 사업 계획의 차이는 어떤 것들이 있을까요?

1. 목적의 차이 – 내부적 목표 달성 vs 투자 수익률 제시
일반적으로 회사에서 구비하는 사업 계획은 내부 운영을 주 목적으로 하는 경우가 많습니다. 즉 주로 전년도 부서 운영에 대한 평가, 차년도 달성 목표, 이를 위한 개선 방안 및 과제 등이 포함되곤 합니다. 경영진 관점에서의 전사적 목표가 주어지긴 하지만, 하위 부서에서 작성되어 상위로 취합 검토되는 일명 Bottom up 방식이란 특징도 존재합니다.
하지만 투심 보고서 등에서 다뤄지는, 일명 Deal에서의 사업 계획은 외부 투자자의 관점에서 결국 최종적으로 얼마의 수익률(주로 IRR이라는 용어를 사용)을 달성할 수 있을 것으로 예측되는지, 그 수익률이 도출된 합리성은 어떠한 지 등을 검토하는 목적입니다. 따라서 자연스럽게 각 부서별/임직원별 액션 플랜 등을 다루기보다는, 큰 그림 위주의 전사적 차원 Top down 방식의 접근이 주가 됩니다.

2. 내용의 차이 – 기초적 KPI와 정성적 지표 vs 복잡한 재무 용어
위 ‘목적’의 차이로 인해서, 구성되는 내용도 차이가 존재하게 됩니다. 내부적 사업 계획의 경우 매출액, 거래량, 고객 불만 접수 건 등 부서별로 중요하게 생각되는 KPI 위주로, 어떠한 것을 실행하겠다는 구체적인 정성적 계획이 포함됩니다.
하지만 Deal 관점에서의 사업 계획은 목표가 수익률 계산 및 검증이다 보니, 대부분 매출, 원가, EBITDA, 세후영업이익, 비영업자산, 순운전자본 등 복잡한 재무 용어로 구성된 숫자가 주가 됩니다. 이러한 내용적 괴리가 크다 보니, 일반적인 중소기업 Deal에서 사업 계획으로 인한 불필요한 노이즈가 발생하는 것입니다. 즉 회사와 외부 투자자가 동일한 단어를 완전히 다른 의미로 이야기하다 보니, 부드러운 Deal Process 진행에 종종 방해 요소로 떠오르게 됩니다.

3. 기간의 차이 – 1년 등 단기 vs 5년 등 장기
일반적으로 내부 목적의 사업 계획은 차년도, 차후년도의 1~2년 정도를 대상으로 하거나, 또는 특정 연도가 아닌 초기/중기/장기의 Phase별로 구분하는 경우가 많습니다. 이는 매일 급변하는 사업 환경의 특성상 유연한 계획 수립이 필요하고, 그 이상의 미래는 추정이 효과적이지 않을 수 있기 때문일 것입니다.
하지만 Deal 관점에서의 투자 목적 사업 계획은 실무적으로 5년을 추정하는 경우가 대부분입니다. 결국 수익률을 계산하기 위해서는 투자 기간 대비 어느 만큼의 이익을 얻을 수 있는지가 핵심이고, 특히 FI(재무적 투자자)의 경우에는 대부분 정해진 펀드 운용 기간이 있기 때문에, 인수 후 약 3~5년 후에 재엑싯을 통한 차익 실현이 필요하기 때문입니다. 따라서 추정 대상 기간이 상대적으로 구체화되고 비교적 장기일 수밖에 없습니다.

매각 또는 투자 유치를 준비하는 회사라면 이러한 차이에 대해 어느 정도 이해하고 선제적으로 대비하시기를 권합니다. 필요하다면 M&A Deal 경험이 많은 자문사의 조언을 받는 것도 추천합니다. 수많은 Deal Breaker가 존재하는, 어쩌면 길고도 험한 M&A 여정이지만, 조금만 신경 써도 Deal 성공률을 유의미하게 올려줄 수 있는 부분 역시 존재하기 때문입니다.

중소기업 인수 시 고려해야 할 사항

By jwdo • 2023년 08월 04일

중소기업 M&A의 현실적인 이슈들

최근 중소기업 M&A 거래 건수가 점점 증가하고 있습니다. 혁신적인 기술을 보유하고 있거나 대기업이 진입하지 못한 신규 시장에서 독특한 제품과 서비스로 경쟁우위를 가지고 있는 중소기업들이 주요 인수 대상이 되고 있습니다. 중소기업은 상대적으로 저렴하기 때문에 그만큼 인수에 대한 리스크가 크지 않다는 장점이 있지만 중소기업이기 때문에 인수 시에 좀 더 중점적으로 고려해야 하는 사항들이 있습니다.

1. 정보의 비대칭성
중소기업의 정보는 대부분 외부에 공개되어 있지 않거나 제대로 정리되어 있지 않은 경우가 많아서 매도자와 인수자 간에 정보 비대칭이 발생할 수 있습니다. 외부감사 대상이 아닌 중소기업의 경우 재무정보가 제대로 정리되어 있지 않은 경우가 많고, 내부 중요 업무나 의사결정 사항들이 문서화되어 있지 않은 경우도 있으며, 내부의 소수만 알고 있는 회사의 리스크들도 존재할 수 있기 때문에 인수자가 정보를 제대로 파악하기 어려운 경우가 많습니다. 그래서 인수자는 철저한 실사 과정을 통해서 실제 기업의 상태를 면밀하게 파악해야 합니다.

2. 지속적인 성장 가능성에 대한 예측의 어려움
인수자는 인수하려는 기업의 사업 모델, 시장 점유율, 경쟁 상황 등을 정확하게 평가하여 향후 성장 가능성과 시너지 효과를 판단하게 됩니다. 하지만 중소기업의 경우 오랜 기간 증명된 사업 모델이 아닌 경우가 많고, 시장 점유율 또한 일시적인 현상일 수 있으며, 급변하는 시장 환경에 매우 취약할 수 있습니다. 그리고 업력이 짧은 경우 몇 년간의 데이터로 향후 성장성을 예측하는 것 또한 쉽지 않은 일입니다. 인수 전 충분한 실사를 통해서 이를 최대한 검증하는 것이 매우 중요합니다. 그리고 인수를 통한 신규 시장 진출보다는 기존에 영위하고 있는 사업의 밸류체인을 강화하고 시너지를 낼 수 있는 중소기업을 인수하는 것도 좋은 방법이 될 수 있습니다.

3. 회사의 핵심인력에 대한 의존성
중소기업은 경영진이나 핵심인력 소수의 능력과 경험에 의존하는 경우가 많습니다. 만약 매각 후 회사의 핵심인력이 이탈한다면 그 기업의 핵심 역량이 발휘되기 힘든 상황에 처할 수도 있기 때문에 인수자 입장에서는 이 부분에 대해서 미리 대비해야 합니다. 경영진의 경우 매각 후 일정 기간 회사에서 근무하는 조항을 추가하기도 하고, 핵심인력의 경우는 스톡옵션이나 사업 성과와 연계된 보상 등을 제공하여 지속적으로 근무할 수 있게 하기도 합니다.

중소기업은 대기업 대비 상대적으로 저렴하고 적은 리스크로 인수할 수 있어 매력적인 부분이 있지만, 인수자는 ‘중소기업’이기 때문에 발생할 수 있는 이슈들에 대해서 좀 더 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다. 그리고 매도자 입장에서도 인수자가 이런 우려사항이 있을 수 있겠구나를 먼저 인지하고 준비한다면 Deal 과정이 좀 더 수월할 수 있겠습니다.

LOI(Letters of Intent, 의향서) – M&A의 첫 단추

By jwdo • 2023년 07월 28일

LOI에는 어떤 내용이 들어갈까요?

M&A는 복잡하고 시간이 많이 소요되는 과정입니다. 전형적인 M&A 절차는 (1) 매도자와 잠재 인수자의 대면, (2) 우선협상 대상자 선정, (3) 실사 및 관련 절차 진행, (4) 본 협상, (5) 본 계약 체결과 선행 조건 이행, (6) 종결로 이루어지며, 이 과정은 보통 6개월에서 1년 이상이 소요됩니다. 따라서 본계약 체결 이전에도 다양한 문서들이 오고 가기 마련입니다.

LOI는 그중에서 가장 먼저 등장하는 문서입니다. LOI는 잠재 인수자가 작성해 매도자에게 전달하는 문서입니다. 매도자는 이를 바탕으로 조건에 부합하는 잠재 인수자를 선정하고 협상권을 부여합니다. LOI는 M&A 초기 단계에서 작성되며, 정해진 형식은 없지만 일반적으로 아래와 같은 내용을 포함합니다.

(1) 거래 내용: 어떤 것을 인수하는지 (예: 매각 대상 회사의 주주A 보유 지분 인수)
(2) 거래 금액/밸류에이션: 얼마에 인수하는지 (예: 100% 지분 기준 100억 / 2022년 EBITDA의 n배)
(3) 거래 일정: 언제까지 거래를 완료할 것인지 (예: 2023년 12월 내 본 계약 체결)
(4) 비밀 유지 조항
그 외에도 잔여 지분에 대한 추가 인수 계획, 풋옵션 부여 등 M&A의 중요한 사항을 추가로 기재합니다.

LOI는 법적 구속력이 없는 경우가 대부분이지만, M&A의 ‘첫 단추’로서 중요한 역할을 하기 때문에 신중하게 작성해야 합니다. LOI의 내용은 협상권 부여에 영향을 미치는데 그치지 않고, 이후 MOU(양해각서), 본계약 등의 참고 자료로 활용됩니다. 따라서 LOI 작성부터 매도자와의 소통을 적극적으로 이어나가고, 필요한 경우 전문가의 도움을 받는 것이 성공적인 M&A의 첫걸음이 될 것입니다.

실사(Due Diligence)란?

By jwdo • 2023년 07월 20일

M&A에서 핵심 절차인 실사의 기능과 종류

M&A에 있어 실사(DD · Due Diligence)는 핵심적인 절차로, 투자의사결정 프로세스에 있어서 대개 기업 인수에 따르는 위험 또는 문제점들을 인수 계약서에 서명하기 전에 파악하는 절차로 이해관계자 간의 잠재적 리스크를 최소화하는 조사 업무입니다. 실사의 범위에 제한은 없으며 통상적으로 영업실사, 법률실사, 재무실사, 세무실사 등이 있으며 딜의 특수성에 따라 환경실사, 인적자원실사, 기술실사 등이 추가적으로 요청될 수 있습니다. 즉, 실사는 인수자가 필요하다고 판단하는 모든 것이 대상입니다.

우리가 실사를 진행하는 본질적인 이유는 바로 정보의 비대칭성을 해소하기 위해서입니다. 예를 들어, 인수한 회사의 투자 전에 생각했던 모습과 투자 후의 실제 모습이 다를 경우 리스크 관점에서 언제 터질지 모르는 시한폭탄과 같은 상황일 것입니다. 그렇기 때문에 앞선 상황과 같이 잘못된 의사결정을 최소화하기 위해서 M&A에서 실사는 매우 필수적인 절차입니다. 그렇기 때문에 이번 글에서는 실사의 주요 기능, 종류 및 사례들을 소개해 보고자 합니다.

[실사의 주요 기능]

실사는 앞서 말했듯 기능은 잘못된 의사결정을 최소화하기 위해 객관적인 위험과 보상을 평가하는 절차로 다음과 같은 주요 목적을 달성하기 위해 수행됩니다.

1. 정보 공개: 실사 과정을 통해 투자자는 사업에 대한 충분한 정보를 얻을 수 있으며, 이는 투자자가 합리적인 의사결정을 내릴 수 있도록 돕습니다.
2. 위험 평가 및 관리: 실사는 잠재적인 위험을 식별하고 이를 관리하는 데 도움을 줍니다. 이는 자산, 부채, 계약, 법률적 문제 등에 대한 잠재적 위험을 포함합니다.
3. 가치 평가: 실사는 투자자가 거래 대상의 가치를 더 잘 이해하고 거래 가격을 적절하게 설정하는 데 도움을 줍니다.

[실사의 종류]

실사는 수행 주체 및 분야에 따라 나눌 수 있는데 보통 M&A 딜을 진행할 경우 아래와 같은 실사들을 진행합니다.

1. 사업실사(CDD · Commercial Due Diligence): CDD는 해당 산업 또는 시장환경, 성장추세 및 전망, 경쟁분석, 가치사슬, 공급 업체와의 관계도에 대한 조사를 진행하며 사업 관점에서 앞으로의 전략을 검토 업무를 수행합니다. CDD의 경우 사업에 대한 전략적인 접근을 하다 보니 주로 MBB와 같은 컨설팅펌에 의뢰하며 M&A 시장에서 향후 탑라인(매출) Forecasting을 제시하는 역할을 맡기도 합니다.
2. 재무실사(FDD · Financial Due Diligence): FDD는 대상회사의 재무상황에 대한 실사를 수행하는 것을 의미하며 재무적인 관점에서 지속가능성을 검토하는 업무입니다. 주된 업무는 거래의 기준일에 인수 대상회사의 재무상태를 검토하는 일과 대상회사의 수익성의 질을 확인하는 일로 ‘가격’의 뼈대를 만드는 역할이라고 할 수 있습니다.
3. 법률실사(LDD · Legal Due Diligence): 법률실사는 법무법인(김앤장, 지평 등)에서 주로 수행하는 업무로 잠재적인 법률적 문제를 중점적으로 대상회사의 가치를 낮출 수 있는 약점을 검토합니다. 구체적으로 법인의 등록, 인허가, 주요 계약사항, 인사와 노무, 노동법, 소송 및 법규 준수 등에 관한 정보를 확인합니다.

이외 인수대상기업에 대한 인적 자산의 가치를 판단하는 인사실사(HDD · HR Resource Due Diligence), 법적 관점에서의 환경 공급망을 검토하는 환경실사(EDD · Environmental Due Diligence), 저작권의 유효성, 경쟁력 및 안정성을 평가하는 기술실사(TDD · Technical Due Diligence) 등 딜에 따라 특별히 고려해야 할 전문적인 실사들이 존재합니다.

인수하는 입장에서 실사의 중요성은 아무리 강조하여도 지나치지 않습니다. 2011년 미국의 HP는 영국의 검색엔진 소프트웨어 회사 오토노미에 대한 조속한 인수를 위해 인수자 측 내용만을 검토하는 제한적 실사만을 수행한 후 당시 64% 프리미엄을 더한 111억 달러에 인수하는 실수를 범했습니다. 피인수회사는 당시 실현한 이익의 상당 부분이 잘못된 회계정책을 적용함에 따라 부풀려져 있었고 결국 HP는 1년 후 88억 달러의 손실을 공시하게 되었습니다. 이 사례는 실사의 중요성을 강조하는 좋은 사례로, 완전하고 정확한 실사를 통해 이런 상황을 미리 방지해야 한다는 것을 보여줍니다.

정리하면, 실사는 본인이 생각했던 회사의 가치와 실제 회사의 가치를 매칭하는 과정이라고 볼 수 있습니다. 이번 내용으로 M&A 딜에 있어 실사는 절대로 빼먹을 수 없는 절차라는 것을 강조하며 M&A 과정에서 성공적인 결과를 얻기 위해 철저한 실사는 핵심 요소라고 할 수 있습니다.

기업의 펀더멘탈

By jwdo • 2023년 07월 13일

‘우리 회사는 제대로 가고 있는가’에 대한 답의 기준점

기업의 펀더멘탈은 한두 가지 요소로 결정되지 않습니다. 또 짧은 기간 동안 만들 수 있는 것도 아닙니다. 경영학 교과서에 나오는 수많은 요소들을 두루두루 갖춰야 비로소 펀더멘탈이 좋은 기업이라 할 수 있습니다. 1,2년 반짝하는 아이템을 만들었다 해서 펀더멘탈이 좋은 기업이라고 이야기하지 않습니다.

특히 모멘텀을 활용하는 트레이더보다 가치투자를 선호하는 딜 전문가들에게는 펀더멘탈이 의사결정의 핵심이 됩니다. 그렇기 때문에 M&A 시장에서 기업의 펀더멘탈은 아주 중요합니다. 쉽게 말해 펀더멘탈이 좋은 기업은 M&A 시장에서도 인기가 많습니다. 그렇다면 어떤 기업이 펀더멘탈이 좋다고 할 수 있을까요?

• 안정적인 현금흐름을 창출하는 캐시카우가 존재하는 회사
• 성장하는 산업에서 공격적인 성장 전략을 실행하는 회사
• 핵심 지표를 추적하고 관리하여 전략을 도출하는 회사
• 다양한 외부 변수에 대응할 수 있는 전략과 시스템이 구비된 회사
• 기업의 핵심 경쟁력이 스스로 발전할 수 있는 교육 프로세스를 구축한 회사
• 원가관리회계를 기반으로 가격, 원가, 비용구조 등을 설계할 수 있는 회사
• 적시에 신뢰성 있는 재무정보를 생성하고 의사결정에 활용하는 회사
• 특정 거래처의 의사결정이 회사 전체 수익구조와 밸류체인에 영향을 미치지 않는 회사
• 경쟁사의 최근 동향을 주기적으로 파악하여 신속하게 대처하는 시스템을 보유한 회사
• 유능한 인재들이 지속적으로 공급되는 시스템과 경쟁력을 보유한 회사
• 유관산업의 딜 사례를 바탕으로 기업가치평가 핵심요소를 꾸준히 관리하는 회사
• 브랜드 인지도와 로열티가 높아 고객이 팬인 회사
• 차별화된 기술력을 바탕으로 가격, 원가 경쟁력을 확보할 수 있는 회사
• 위 요소들을 적절히 활용하여 진입장벽을 견고하게 쌓은 회사

이들 중 쉽게 만들 수 있는 요소는 없습니다. 그러나 경영자라면 냉정하게 본인 회사의 펀더멘탈을 주기적으로 살펴봐야 합니다. 대부분 경영자들이 ‘우리 회사는 제대로 가고 있나’를 고민합니다.
그 질문에 대한 답의 기준점을 MMP는 펀더멘탈이라고 생각합니다.

‘지금 이 의사결정이 우리 회사의 펀더멘탈을 강화시킬 수 있는 것인가?’

CJ의 Deal, 그 목표와 행보는?

By jwdo • 2023년 07월 06일

글로벌 라이프스타일 기업을 향한 CJ의 Deal

CJ는 소비자의 실생활과 가깝게 맞닿아 있는 사업분야를 운영합니다. 식품, 물류와 신유통, 생명공학, 엔터테인먼트와 미디어 크게 4대 사업분야를 영위하고 있습니다. 2022년 자산 기준 재계 서열 13위에 이르는 CJ는 Deal 시장에서 잠재인수자나 투자자로 자주 거론되는데요. 이는 CJ가 걸어온 적극적인 M&A 행보 때문일 것입니다.

2017년 이재현 회장이 경영 일선에 복귀하면서 ‘그레이트CJ : 2020년까지 매출 100조원, 해외 매출 비중 70% 이상 실현’, ‘월드베스트CJ : 2030년까지 3개 이상 사업에서 세계 1등’를 목표로 본격적인 사업 확장을 위해 적극적으로 M&A에 나섰습니다. 당시 CJ그룹의 M&A 키워드는 주력사업 강화와 글로벌 확장입니다. 식품 분야에서 2017년 브라질 농축대두단백 생산기업 셀렉타(지분 53%, 3600억원), 2018년 미국 냉동식품업체 슈완스(1조 5000억원)를 인수했습니다. 이외에도 러시아 냉동식품업체 라비올리, 베트남 생선·미트볼 가공업체 민닷푸드를 인수하여 해외 식품 시장에 진출했습니다.

물류 분야에서는 CJ대한통운이 미국 물류 기업 DSC로지스틱스를 인수(2300억원)하고, 베트남 최대 민간 종합물류기업인 제마뎁의 물류 및 해운 부문 자회사를 인수했습니다. 이외에도 인도 수송분야 1위 업체 다슬로지스틱스, 아랍에미리트(UAE) 물류업체 이브라콤도 인수했습니다. 주력 계열사인 CJ제일제당과 CJ대한통운을 통해 그룹의 M&A를 주도하였고, 해외기업을 인수하면서 빠른 속도로 해외시장의 경쟁력을 확보하려고 했습니다.

그러나 무리한 M&A의 영향으로 재무안정성이 악화되자 2019년 비상경영 체제를 선포하고 부동산 등 자산 처분뿐만 아니라 CJ헬로, 투썸플레이스 등 계열사도 매각했습니다.

그런데 COVID-19로 전 세계적으로 HMR 시장이 활성화되면서 슈완스가 급격하게 성장했습니다(CJ제일제당의 미국 식품 매출 ‘18년 3649억원 → ‘20년 3조3286억원). 재무구조가 개선되면서 CJ는 새로운 성장동력을 찾기 위해 M&A에 재시동을 걸었습니다. 생명공학, 콘텐츠, 푸드테크 등 분야에서 M&A와 투자를 진행합니다. 대표적으로 마이크로바이옴 전문 기업 천랩, 바이오테크놀로지 기업 바타비아 바이오사이언스, 미국 할리우드 콘텐츠 제작사 엔데버 콘텐트를 인수했습니다. 인도네시아 식물성 대체 식품 스타트업 그린레벨 등에도 투자했습니다.

손경식 CJ그룹 회장은 올해 신년사를 통해 글로벌 라이프스타일 기업으로 도약해야 하기 위한 최우선 과제로 신속한 투자와 M&A 등을 철저히 실행해 새로운 영역과 영토로 확장을 지속해 나가야 함을 밝혔습니다. 이를 통해 볼 때 CJ는 각 주력 사업분야에서 경쟁력 강화를 위한 Deal을 이어나갈 것임을 알 수 있습니다.

또한 CJ를 비롯한 롯데, 신세계 등 유통기업에서 옴니채널(Omni-Channel) 구축에 적극적인데요. ‘CJ옴니’^* 서비스를 통해 그룹 차원에서 옴니채널을 확장하고 있습니다. 그렇다면 신세계가 야구단(SSG 랜더스) 인수를 신세계 유니버스를 만드는 데 활용하였듯이 CJ 또한 그룹 전체를 포괄하는 옴니채널을 완성하기 위한 마지막 퍼즐 조각과 같은 Deal을 할 것이란 기대도 할 수 있지 않을까요?

* 계열사들이 보유한 상품, 서비스, 데이터, 채널 등 다양한 역량을 모아, CJ제일제당, CJ대한통운, CJ ENM, CJ올리브네트웍스, CJ CGV, CJ푸드빌, 티빙 등 CJ계열사가 보유한 다양한 온오프라인 채널을 유기적으로 연계한 서비스

스팩(SPAC) 합병을 하는 이유

By jwdo • 2023년 06월 28일

SPAC 상장은 기업과 투자자에게 어떤 장점이 있을까요?

최근에는 전통적인 IPO(Initial Public Offering) 열풍이 잠잠해지고 SPAC(Special Purpose Acquisition Company) 방식을 선택하는 기업이 크게 늘었습니다. 지난 1년 동안 SPAC 상장 수는 80% 증가하여 총 45개에 이르렀으며 이는 상장 수단으로서 SPAC의 중요성이 커지고 있음을 나타냅니다.

특수목적인수회사(Special Purpose Acquisition Company, SPAC)는 이름 그대로 특정 목적을 위해 설립되는 회사로, “합병 및 인수”가 회사의 유일한 존재 목적입니다. 즉, 스팩은 처음에 빈 속지 상태(Paper company)로 설립되며, 비상장 기업을 인수하여 주식시장에 상장시키는 그 목적인 것입니다. 따라서 스팩은 정해진 상장 기간 동안 M&A를 성공하지 못하면 상장폐지 후 청산되기도 합니다. 스팩을 먼저 공모(IPO)하여, 투자자로부터 조달한 자금으로 비상장기업을 합병하는 방식으로 우회 상장 방식이라 할 수 있습니다. 주식시장에 상장할 때 IPO 하나의 방법만이 아닌 회사마다 각자의 요건에 따라 상장 방식을 고를 수 있도록 다양한 옵션을 만들어준 것입니다.

까다로운 기업 공모 절차를 우회해 상대적으로 빠르고 쉽게 증시에 데뷔할 수 있다는 점이 스팩 상장의 장점 중 하나입니다. 또한, 일반 투자자 입장에서 접근하기 어려운 비상장사 지분에 투자할 수 있는 길이 열렸다는 점에서 의미가 있습니다. 또한, 유망한 중소기업과 스타트업이 SPAC 합병을 통해 상장됨으로써 성장에 필요한 자금을 확보하고 지원받아 회사가 지닌 미래 성장 동력을 더욱 가속화할 수 있습니다.

결론적으로, 스팩 합병은 회사에 상장에 대한 대안 경로를 제공하며 회사가 주식 시장에 상장할 수 있는 더 빠른 경로를 제공합니다. 스팩 합병은 회사의 미래 성장 잠재력을 가속화하는 촉매 역할을 합니다. 스팩 합병을 통해 상장하는 회사도, 스팩에 투자한 투자자도 모두에게 이익이 되는 길이 바랍니다.

엑싯, 끝이 아닌 또 다른 시작

By jwdo • 2023년 06월 21일

청년사업가 전종하 대표의 엑싯과 새로운 시작

많은 사람들이 엑싯에 대해 궁금해하는 것 중 하나, 바로 ‘엑싯에 성공하고 나면 어떤 삶을 살아가게 될까?’입니다. 일반적으로 가장 많이 상상하는 모습은, 몇백, 몇천억의 돈을 벌게 되었으니 이제 복잡한 일은 모두 놓고 풍요롭고 여유로운 최고의 삶을 사는 것이겠죠. 하이엔드 고급 주택에 살고, 빌딩을 매입해서 부동산 임대업으로 편하게 월세를 받으며 쉬거나, 지금까지는 하지 못했던 자아실현만을 위한 삶을 살아 본다든지 하는 것입니다. 누구보다 치열하게 경영에 목매달던 지금까지의 삶을 완벽히 보상받는 것처럼요.

하지만 이러한 일반인들의 생각과는 다르게, 대부분의 엑싯 성공자들의 경우에는 또다시 사업을 시작, 밤낮없이 제로베이스부터 키워가는데 열중하는 모습이 목격됩니다. 이러한 사업가 중 한 명이 바로 청년사업가 전종하 대표입니다.

2008년 전종하 대표의 나이 21살 때, 그는 자본금 800만 원으로 그 당시로는 혁신적이라 할 수 있는 온라인 반찬 사이트 ‘더반찬’을 시작합니다. 처음에는 부모님이 운영하는 식당 주방 한편을 사업장으로 시작했지만, 기본과 퀄리티를 최고로 중시하고 단순한 장사가 아닌 체계적 ‘사업’을 만드는데 주안점을 둔 노련한 경영을 통해 매년 급격한 성장을 달성합니다. 결국 사업 시작 8년 만에 월 매출 25억 원이 발생하는 우량한 회사로 거듭났고, 온라인 푸드 커머스의 매력도에 주목한 동원그룹에 지분 전량을 300억 원에 매각, 성공적인 엑싯을 하게 됩니다. 그때 그의 나이 29살이었습니다.

20대의 꽃다운 청춘 대부분을 사업에만 몰두하며, 30대가 되기도 전에 수백억의 재산을 가진 부자가 된 그였습니다. 남들이 보기에는 이제 더 이상 어려운 일은 하지 않고 평생 편하게 누리기만 하며 살 것이라 생각했지만, 그는 그렇지 않았습니다. 인수 회사인 동원그룹 상무로 부임한 지 채 1년도 되지 않아, 그는 사직서를 내고 강남역 인근 공유오피스에서 소수의 직원과 함께 새 사업을 고안합니다. 그리고 현재 무인 푸드 스토어 및 다이어트 식품 등 사업을 키워가며, 제2의 성공을 향해 치열하게 달리고 있습니다.

한 매체와의 인터뷰에서 전 대표는 이렇게 말했습니다. “돈도 벌었는데 좀 쉬지 그러냐고들 하시지만 지금이 사업을 할 최적의 시기라고 생각해서 바로 사업 구상에 나선 겁니다. 나이도 적당하고, 건강하고, 경험도 쌓았으니 지금 새 사업을 시작해야죠. 조기 성공에 대한 우려는 잘 알고 있습니다. 처세도 그렇고 열정도 식었을 테고 결의 깊이도 줄어들 수 있겠죠. 그렇게 되지 않도록 굉장히 주의하면서 가려고 합니다. 졸부가 되고 싶지 않은 만큼, 열심히 하고 있습니다.”

엑싯은 끝이 아닌 또 다른 시작입니다. 사업의 시작부터 기업의 정점까지 성공적인 성취를 이루며 얻은 교훈들과 자신감으로, 많은 기업가들이 새로운 시작에 나서는 모습을 그려봅니다. 그리고 첫 번째 성공보다 더 큰 성취를 이룰 것임을 믿어 의심치 않습니다. 이러한 선순환이 대한민국 사회에 많은 선한 영향력을 준다면 더 바랄 것이 없지 않을까 싶습니다.

성공적인 M&A의 기준

By jwdo • 2023년 06월 15일

좋은 회사를 합리적인 가격에 인수하여 회사를 성장시키는 것

급변하는 시장 환경 속에서 기업은 M&A 없이는 지속적인 성장을 달성하기 어렵기 때문에 계속해서 M&A를 통한 성장을 도모할 수밖에 없습니다. 하지만 통계에 따르면 실제 M&A의 성공 확률은 약 30% 수준으로 매우 낮습니다. 성공하는 이유도 제각각이고 실패하는 이유도 제 각각이기 때문에 성공과 실패의 이유를 명확하게 이것이다! 라고 정의하기 어렵지만, 일반적으로 “좋은 회사를 합리적인 가격에 인수하여 회사를 성장시켰다.”면 M&A에 성공했다고 말할 수 있을 것입니다. 이것은 무엇을 의미할까요?

1. 좋은 회사
유망한 산업군, 꾸준한 매출과 영업이익 성장률, 진입장벽이 뚜렷한 기술력, 뛰어난 경영자 등 좋은 회사의 조건은 너무나 많습니다. 하지만 무엇보다도 가장 좋은 회사는 “왜 우리가 이 회사를 인수해야 하는가?”에 대한 명확한 답을 주는 회사입니다. 단순히 유망한 업종의 회사여서 꾸준하게 성장하고 있어서가 아닌 실제로 이 회사를 인수한 후 구체적인 성장전략에 대한 그림까지 나올 수 있어야 합니다. 누구에게나 좋은 회사가 아닌 우리에게 좋은 회사가 진짜 좋은 회사입니다.

2. 합리적인 가격
좋은 회사를 저렴하게 사는 것은 말처럼 쉽지 않습니다. 매도자는 비싸게 팔려고 하고, 매수자는 저렴하게 사려고 하기 때문입니다. 가격은 협상의 영역이기 때문에 실사 과정에서 회사를 객관적이고 철저하게 분석하고 내가 제시하는 금액이 왜 합리적인지 그에 맞는 논거를 만들어 내는 것이 중요합니다. 한 예로 유럽의 사모펀드 신벤은 영국의 극장 체인 오데온을 인수하는 과정에서 재무제표의 숫자에만 의존하지 않고 정예의 실사팀을 파견하여 실제 어떻게 돈을 벌고 있고 얼마나 많은 사람들이 찾아와서 돈을 얼마나 쓰는지를 조사하여 최초 제시받은 가격에서 20% 정도 저렴하게 인수가 가능하였습니다.

3. 회사의 성장
좋은 회사를 저렴하게 인수한 것은 시작이 불과합니다. 좋은 회사를 아무리 저렴한 가격에 인수했다고 해도 회사가 성장하지 못하면 이 M&A는 실패한 것입니다. 회사 성장의 열쇠는 PMI(인수 후 통합)에 있습니다. 인수기업과 피인수기업을 생산적인 방향으로 결합시킬 수 있도록 처음부터 인수 후에 무엇을 통합하고 무엇을 그대로 둘 것인가에 대한 구체적인 구상이 필요합니다. 경영진 구성, 문화적 통합, 업무 프로세스 및 시스템 통합 등에서 어느 하나라도 문제가 발생하면 M&A를 통해 달성하려던 목표를 이루기 어려워질 수 있습니다.

성공한 기업이 되기 위해서는 M&A가 필수적이지만, 이를 성공으로 이끄는 것은 매우 어렵습니다. 하지만 “좋은 회사를 합리적인 가격에 인수하여 회사를 성장시켰다.”라는 간단하면서도 어려운 명제를 이루어 낼 수 있다면 M&A에 성공했다고 말할 수 있을 것입니다.