NHN, M&A를 통한 사업다각화와 탈게임 전략

By jwdo • 2023년 04월 06일

한게임에서 탈게임, 그리고 다시 게임

최근 공정위의 기업결합 승인을 받은 야놀자의 인터파크 인수 건과 관련해 NHN의 티켓링크 인수 사례가 떠오릅니다. 인터파크처럼 티켓링크도 뮤지컬, 연극 등 티켓 판매 사업을 하기 때문인데요. 국내 최초 게임 포털인 ‘한게임’에서 시작한 NHN은 티켓링크를 비롯하여 한국사이버결제, 고도소프트 등 여러 M&A를 통해 결제, 커머스, 콘텐츠, 클라우드 등으로 사업을 다각화했습니다.

한 기사에서 NHN의 성장사를 “한게임에서 시작했으나 한게임을 벗어나는 것”으로 표현했는데요. 2000년 한게임과 네이버가 합쳐져 NHN이 설립되었고, 2013년 NHN이 네이버와 NHN엔터테인먼트로 분리되면서 NHN엔터테인먼트는 게임사업을 승계했습니다. 그런데 NHN엔터테인먼트가 주력하던 웹보드게임(온라인 포커·고스톱·보드게임)이나 캐주얼 게임(조작이 간단한 온라인 게임)에는 정부의 웹보드 규제, 국내 MMORPG의 강세 등으로 위험요소가 있었습니다. 그래서 게임사업에만 의존하기보다 게임 외적인 분야에서 수익을 창출하고자 ‘탈게임’ 행보를 걷게 되었습니다. 그리고 2019년 글로벌 IT 기술 기업으로 재도약하자는 뜻에서 사명에서 엔터테인먼트를 빼고, 다시 NHN이 되었습니다.

NHN의 계열사는 2022년 사업보고서 기준, 상장사 3개(NHN, NHN KCP(NHN한국사이버결제), NHN벅스), 비상장사 104개입니다. 활발한 M&A와 신규 법인 설립으로 계열회사가 크게 증가했는데요. 사업분야별로 주요 M&A 사례를 살펴보겠습니다.

[클라우드] 2022년 NHN클라우드는 클라우드 기업 크로센트 인수를 통해 서비스형 데스크톱(DaaS) 사업을 본격화했습니다. 같은 해 프라이빗 클라우드 기술력을 보유한 인재아이엔씨를 인수했는데, NHN클라우드가 공략하는 공공(기관) 클라우드 시장은 보안에 민감해 퍼블릭 클라우드보다 프라이빗 클라우드를 선호하여 해당 기술력을 강화하기 위해서입니다.

[커머스] 2014년 온라인쇼핑몰 솔루션 기업 고도소프트를 인수하고, 중국을 기반으로 역직구와 구매 대행 서비스를 제공하는 에이컴메이트를 인수했습니다. 온오프라인 쇼핑몰을 운영하는 1300K도 인수했습니다.

[콘텐츠] 2014년 인터넷예매 전문회사 티켓링크와 2015년 음원기업 벅스를 운영하는 네오위즈인터넷을 인수했습니다.

[결제] 2014년 한국사이버결제를 인수해 온·오프라인 결제시스템 노하우 및 가맹점 인프라를 페이코(NHN이 출시한 간편결제 서비스)의 성장에 활용했습니다. 페이코는 금융 데이터, 결제 데이터뿐만 아니라 NHN 계열사들이 보유한 게임과 음원 관련 이용자 행태 데이터 등 비금융 정보까지 수집해 맞춤형 광고나 금융상품 추천서비스를 제공할 수 있습니다.

그 외에도 취업포털 인크루트 투자, 알림장 애플리케이션 개발사 아이엠컴퍼니 인수, 여행박사 인수 등 여러 사업분야에서 M&A를 진행했습니다. 이처럼 NHN은 M&A를 통해 게임회사에서 시작해 클라우드, 결제 등을 포괄하는 기술 기업으로 정체성을 변화시키고, 연결기준 2018년 매출 1조 달성, 2022년 매출 2조 달성 등 성공적으로 사세를 확장했습니다.

그런데 2022년 영업이익이 전년 대비 감소하자 NHN은 이제 수익성 개선에 주력하며, 이를 위해 캐시카우인 게임사업에 집중하겠다는 입장을 밝혔습니다. 그리고 한동안은 확장 기조에서 벗어나, 핵심사업 중심으로 사업구조를 개편하고, 비집중/비핵심 사업에 대해선 정리해 나갈 계획이라고 했습니다.

지금은 확장 기조에 제동을 걸었지만, 내실을 다진 후에 성장동력 확보, 외연 확장을 위해 다시 딜 시장에 등장할 것입니다. 그때 NHN은 어떤 목적을 가지고 나타날까요? 기존 핵심사업을 확대하기 위해서일지 또는 완전히 새로운 사업분야에 진출하기 위해서일지 궁금해집니다.

주식시장 & M&A시장 & 투자유치 시장

By jwdo • 2023년 03월 30일

멀티플, 딜 시장에서 기업 가치를 산정하는 지표

주식시장, M&A 시장 및 투자유치 시장은 모두 기업이 자금을 조달하고, 확장하며, 성장을 목적으로 만들어진 시장입니다. 주식시장은 대형 기업들이 자금을 조달하는 데 중점을 둔 반면, M&A 시장은 다른 기업을 인수하거나 합병함으로써 인력/기술/점유율 등을 확보하며 기업가치를 증대시키려는 목적이 큽니다. 투자유치 시장은 초기 기업이 성장하기 위해 필요한 자금을 모으는 데 중점을 둡니다. 이러한 시장들은 서로 긴밀하게 연관되어 있으며, 기업들이 성장하고 발전하는 데 큰 역할을 합니다.

주식시장에서 거래되는 기업들은 매일의 시세를 확인할 수 있습니다. 회사의 시세인 시가총액은 재무실적과 비교하여 상대적인 가치 산정할 수 있습니다. PSR, EV/EBITDA와 같은 멀티플이라는 지표로 산업의 성장성과 회사의 비즈니스모델마다 멀티플 배수는 천차만별입니다. 코로나 이후로 조명 받은 명품시장은 10배수 이상으로 거래되기도 하지만, 단순 제조업은 2-3배로 거래되기도 합니다. 즉, 재무실적은 좋더라도 성장 모멘텀이 부족한 산업이거나 진입장벽이 높지 않고 경쟁이 치열한 회사라면 멀티플은 낮을 수밖에 없습니다. 결국, 멀티플이 낮다는 것은 시장에서 인정받는 가치가 낮다는 의미입니다.

비상장회사의 경우 거래되는 가격이 없기에 상장기업의 멀티플 또는 거래 사례를 참고하여 기업가치를 추정합니다. 투자유치 시장에서는 기업의 가치를 산정할 때 종종 매출액 멀티플이 사용되었습니다. 기업의 매출액을 현재 예상기업가치로 나눈 값으로 계산됩니다. 매출액 멀티플은 기업의 규모와 성장 잠재력을 고려한 지표이지만, 최근 경기 악화로 매출만이 아닌 수익성까지 검토하는 사례가 많아지고 있으며, 비즈니스의 예상현금흐름 검토는 투자유치 시장에서도 중요한 포인트가 되고 있습니다. M&A 시장에서는 종종 EBITDA 멀티플이 사용됩니다. EBITDA 멀티플은 기업의 수익성을 고려한 지표로, 산업의 성숙도, 비즈니스의 예측가능성 및 미래 성장가능성 등 멀티플을 결정하는 요인은 무궁무진합니다.

딜 시장에서 높은 멀티플로 거래되기 위해서는 회사의 현재와 잠재력을 모두 증명해야 합니다. 회사의 강점을 설명할 수 있는 핵심 키워드가 무엇인지, 성장하는 산업에 속한 회사가 되기 위해 무엇을 준비해야 할지 고민해야 하는 이유입니다.

서로 간 밀당을 줄여주는 언아웃(Earn out) 구조

By jwdo • 2023년 03월 23일

매수자와 매도자 간 시야의 간극을 좁히는 거래 구조

Deal의 핵심은 매수자와 매도자 간 시야의 간극을 좁히는 것이라 할 수 있습니다. Deal 테이블에 앉았을 때, 기본적으로 매도자는 회사 비즈니스에 대해 긍정적이고 낙관적인 전망을 제시하며, 해당 비즈니스를 통해 매수자가 더 큰 성장과 시너지를 만들 것이라고 주장합니다. 하지만 매수자 입장에서는 매도자의 의견이 매우 신중하게 들리고, 어떤 면에서는 의심(?)이 드는 부분마저 존재할 수 있습니다. 한두 푼이 오가는 거래가 아니기 때문에, 어쩌면 당연한 심리일 것입니다.

특히 중소/벤처기업 Deal의 경우 이러한 의견차가 큰 경우가 많습니다. 회사의 펀더멘탈에 대한 의구심과 함께, 미래 성장 가능성과 규모를 예측하는 것이 어렵다는 특성 때문일 것입니다. Deal 절차(실사 및 대상 회사 방문 등)가 진행되며 매수자의 이해도가 높아지고, 매도자 역시 시장의 객관적이고 냉정한 평가를 몸으로 체감하며 이러한 간극이 다행히 좁혀지기도 하지만, 그 과정에서도 양 주체는 지지부진한 밀당으로 인한 피로감을 느끼며, 상당한 시간과 비용이 수반되기도 합니다.

이러한 간극을 좁힐 수 있는 방안 중 하나가 바로 “언아웃(Earn-out)” 구조입니다. 본 거래에서는 가격을 일부 할인하고, 거래 종결(Deal closing) 후 일정 조건을 충족하면 상응하는 추가 대금을 매도자에게 지급하는 방법입니다. 쉬운 예를 들자면 현재 기준으로는 회사 가치가 500억 원이나, 매수자 측에서 회사의 장래 퍼포먼스 불확실성에 대해 우려하는 경우, 지금 400억 원을 주고 인수하는 대신 미래에 정해진 조건을 달성하면 추가로 200억 원을 지급하겠다고 하며 매수자, 매도자 간 Win-Win 구조를 설계하는 것입니다. 보통 클로징 후 2~3년 후 정도의 기간이 많이 사용되며, 향후 실적에 따라 가치를 다시 따져 매매금을 납입하는 류의 조건이 주로 들어가고, 그 형태는 매우 다양합니다.

중소기업일수록 창업자 대표가 회사에서 차지하는 비중이 크기 때문에, 대표가 가진 지분을 완전히 매도하고 빠지는 구조를 만들기가 쉽지는 않습니다. Deal closing 후에도 대표가 3년, 5년 등 경영을 맡아주는 조건이 붙는 경우가 많습니다. 서로의 입장에서 진정성 있는 “Earn-out” 합의에 이를 경우, 매도자에게는 Deal closing 이후에도 지속적인 동기부여가 되어주는 조건이 되고, 매수자 측은 미래 불확실성이 존재하는 인수 대상 회사를 시장가 대비 할인하여 매수할 수 있습니다. 그리고 결국 매수자 매도자 간 입장의 간극을 좁혀, Deal의 성사 가능성을 유의미하게 높여줄 수 있습니다.

Private Market Network와 M&A

By jwdo • 2023년 03월 16일

M&A 거래 플랫폼이 창출하는 가치

이제 인터넷을 통해서 물건을 구매하는 것은 너무 당연한 일이 되었습니다. 그리고 여행 상품을 조회하고 예약하는 것은 물론이고 최근에는 BMW자동차를 온라인 샵에서 구매할 수 있습니다. 이처럼 작고 단순한 거래에서 시작하여 점점 더 크고 복잡한 거래도 인터넷을 통해서 할 수 있게 되었습니다. 국내에서는 아직 생소한 개념이지만 2012년 미국에서는 Private Market Network라는 M&A 거래를 돕는 플랫폼 시장이 생겨났습니다. M&A에 디지털 기술이 더 해져서 이제는 단순히 기업에 대한 정보만 제공하는 것이 아닌 분석, 평가 및 추천이 가능하게 되어 많은 Deal이 플랫폼을 통해서 이루어지고 있습니다.

플랫폼의 가장 중요한 목적은 사용자들을 서로 연결해 주고 상품과 서비스 등을 교환하게 해 줌으로써 모든 참여자들이 가치를 창출할 수 있게 도와주는 것입니다. Private Market Network 플랫폼들은 M&A시장 참여자들에게 어떤 가치를 창출할 수 있게 도와주었을까요?

1. 다양한 잠재매도자와 잠재매수자를 좀 더 쉽게 만날 수 있게 되었습니다.
잠재매도자는 잠재매수자를 최대한 많이 만나서 회사를 소개하고, 잠재매수자는 잠재매도자의 회사를 최대한 많이 검토를 해야 Deal성공률이 올라갈 수 있습니다. 하지만 수많은 상대방을 탐색하는 시간과 비용이 만만치 않고, 회사를 사고 팔겠다는 정보는 매우 Private한 영역이기 때문에 시간과 비용을 투여한다고 하여 찾을 수 있다는 보장이 없습니다. 특히나 최근 회사의 정보가 잘 공개되어 있지 않은 스타트업, 중소기업의 Deal이 증가하고 있는 시점에서 이들을 연결시켜줄 수 있는 플랫폼의 역할은 더욱 중요해졌습니다.

2. 기업을 검토하고 분석하는 시간과 비용을 줄여 주었습니다.
상대방을 최대한 많이 연결시켜 준다고 하여 모든 문제가 해결되는 것은 아닙니다. 추천해 준 상대방이 과연 내가 원하는 회사인가? 검토하는 시간과 비용 또한 만만치 않기 때문입니다. 이에 플랫폼에서는 팔고 싶어 하는 회사의 정보와 사고 싶어 하는 회사의 기준에 대한 정보를 유저에게 받고 이를 알고리즘을 통하여 분석하고 평가하여 매칭시켜주고 있습니다. 예를 들어 100개의 회사를 모두 검토해야 하는 상황에서 매칭율이 높은 10개의 회사만 추천을 해주어서 확률이 높은 상대방에게만 더 집중하여 검토할 수 있게 하여 Deal 성공률을 끌어올릴 수 있습니다.

3. 보안과 매칭의 두 마리 토끼를 모두 잡았습니다.
회사를 사고 팔겠다는 정보는 매우 Private한 영역입니다. 회사의 정보뿐 아니라 회사를 사고 팔겠다는 사실이 여기저기 오픈되는 경우 회사와 Deal에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다. M&A시장의 플랫폼은 마치 결혼을 희망하는 남녀를 비밀리에 매칭시켜주는 ‘듀오’와 같은 역할을 하고 있습니다. 결혼을 희망하는 남녀의 정보가 인터넷 이곳저곳에 떠돌아다니지 않는 것처럼 말입니다. 보안을 지키면서도 최대한 많은 상대방을 검토해서 매칭시켜주는 역할을 하고 있습니다.

미국에서도 Private Market Network 시장이 나온 것은 불과 10여 년밖에 되지 않았고, 국내에서는 아직 생소한 개념입니다. 아직 M&A시장이 해외만큼 활성화되지 않았고, Deal 자체가 복잡하고 전문가가 개입되어야 하는 영역이 많기 때문일 것입니다. 하지만 보안을 유지하면서 최대한 많은 상대방을 매칭시켜줄 수 있는 부분은 사람보다는 플랫폼이 더 잘 해결할 수 있는 영역이 될 수 있습니다. 이처럼 앞으로 플랫폼이 더 잘할 수 있는 영역과 전문가만이 할 수 있는 영역이 잘 믹스 된다면 M&A시장 활성화에 도움이 될 수 있을 것으로 생각됩니다.

AI가 바꿀 Deal의 미래

By jwdo • 2023년 03월 09일

AI로 인해 Deal 업무와 전문가에게 일어날 변화

AI 시대에 살고 있습니다. 단순 반복 작업부터 바둑, 개발, 창작까지 다양한 분야에 활용되고 있습니다. Chat GPT에게 코딩을 부탁하면, 친절한 선생님처럼 하나하나 코드의 의미를 설명해 주고 주의할 점도 말해줍니다. Diffusion Model로 학습한 AI에게 ‘고흐의 화풍으로 그린 광화문’을 그려달라고 하면 그럴싸하게 그려줍니다. 이보다 더 주목해야 할 점은 이미 누구나 쉽게 이용할 수 있다는 점입니다. 이와 같은 AI 시대에 Deal은 어떻게 변할 것인지 알아보겠습니다.

AI를 활용하면 빠르고 정확한 데이터 분석이 가능합니다. 기존 데이터 분석은 시간적, 경제적 이유로 주로 재무적 데이터의 표본을 대상으로 수행되었습니다. 그러나 AI를 이용하면 재무적 데이터와 비재무적 데이터까지 통째로 분석할 수 있습니다. 그 결과로 의사결정에 도움이 되는 인사이트를 빠르고 정확하게 제공할 수 있습니다. 각종 서류 검토를 대신하여 잠재적인 위험을 효과적으로 식별할 수 있습니다.

미래에는 Deal 과정에서 비롯된 수많은 업무(거래 상대방 탐색, 실사, 문서 검토 등)를 자동화되어 효율성이 혁신적으로 개선될 수 있습니다. Deal 과정 이후 PMI(Post-Merger Integration)에서도 잠재적 시너지 파악, 통합 로드맵을 개발하여 큰 도움을 받을 수 있습니다.

AI로 인해 Deal 전문가로서 요구되는 역량도 크게 바뀔 것입니다. AI가 아무리 발전하더라도 중요한 의사결정은 결국 사람이 내립니다. 따라서 Deal 전문가는 올바른 의사결정을 위해 M&A 프로세스에 경험이 풍부해야 하며, AI의 업무 처리 방식을 이해하고 적절하게 평가할 수 있어야 합니다. 또한 AI를 활용할 때 데이터 보안과 관련하여 윤리적, 법적 고려사항이 중요한 이슈로 떠오를 것입니다. Deal 전문가는 이를 책임감 있게 통제할 수 있어야 합니다.

AI로 인해 Deal이 어떻게 바뀔지 누구도 정확하게 예측할 수 없습니다. 하지만 분명한 것은 AI는 지금도 발전하고 있고, 이를 적절히 활용하여 불가능했던 일이 가능한 일로 변하고 있다는 점입니다. 마치 Chat GPT가 이러한 글을 작성할 수 있는 것처럼.

M&A에 대한 접근방식의 변화, GS그룹

By jwdo • 2023년 03월 02일

보수적 행보에서 신성장동력을 찾기 위한 적극적 모습으로

GS그룹은 M&A에 보수적인 행보를 보여 왔습니다. LG그룹에서 분리되어 GS그룹이 출범한 2005년 이후 인천정유, 대한통운, 하이마트 등 여러 대형 인수전에 참여했다가 이후 불참 의사를 밝히고 물러나기도 했습니다. 보수적 행보의 이유로 오너 일가 수십 명이 지주회사의 지분을 잘게 쪼개어 나눠 가진 특수한 지배구조 또는 재무에 밝은 허창수 전 회장이 적정가치 산정을 중시해 무리한 베팅을 하지 않는 진중한 성향과 관련이 있다고 합니다.

그런데 2019년 허태수 회장이 취임한 이후로 M&A에 좀 더 적극적으로 변화했습니다. 허태수 회장은 새로운 것을 크게 만들자는 뜻의 “뉴 투 빅(New to big)”이라는 슬로건을 통해 새로운 사업 모델 확장에 대한 의지를 나타냈습니다. 이에 대해 2020년 코로나19, 국제유가와 정제마진의 하락으로 그룹의 실적을 좌우하는 GS칼텍스가 흔들리자 신사업의 필요성에 대해 오너 일가 내부에 공감대가 형성된 것 같다는 이야기가 있습니다.

허태수 회장이 이끄는 GS그룹에서는 어떤 변화가 있었을까요? 그룹 지주회사인 ㈜GS의 규모가 커졌고, 지주사 내 사업지원팀의 명칭을 미래사업팀으로 바꾸어 그룹 차원에서의 M&A 검토, 신사업 발굴, 미래 전략 등을 맡게 했습니다. 그리고 실리콘밸리에 투자회사 GS퓨처스와 GS비욘드를 설립했고, 작년 기업형 벤처캐피털(CVC)인 GS벤처스를 설립해 펀드 결성까지 마쳤습니다.

Deal 사례를 보면, GS는 유통·커머스 기업인 GS리테일과 에너지 전문 사업지주회사 GS에너지를 통해 여러 지분투자와 인수를 진행했습니다. GS칼텍스와 GS에너지는 카카오모빌리티에 투자했습니다. GS리테일은 메쉬코리아, 펫프렌즈, 딜리버리히어로코리아, 농업법인 퍼스프, 쿠캣 등의 지분을 인수하여 기존 유통, 편의점 사업에 더해 물류, 식품, 플랫폼 등 여러 사업과 시너지를 만들고자 했습니다. 2021년에는 ㈜GS가 비마이프렌즈(팬 플랫폼 스타트업), 한국신용데이터(소상공인 재무·회계관리 서비스)에 각각 10억원, 43억원을 투자했는데, 지주회사가 처음으로 직접 스타트업에 투자를 시작했다는 데 의미가 있습니다.

작년 GS가 딜 시장에서 가장 큰 주목을 받았던 것은 보톡스 전문기업 휴젤 인수일 것입니다. GS는 사모펀드(IMM인베스트먼트)와 컨소시엄을 이뤄 휴젤 인수에 성공했습니다. 자본을 가진 재무적 투자자(FI)와 전략적 투자자(SI)의 협업은 양쪽 모두에게 유리했습니다. GS는 인수에 투입해야 하는 금전적 부담을 줄이고, 사모펀드가 보유한 포트폴리오 기업과의 시너지도 기대할 수 있습니다.

휴젤 인수전에는 GS컨소시엄과 사환제약 컨소시엄이 맞붙었는데, 사환제약 컨소시엄은 해외 제약사와 투자사로 구성되었습니다. 그런데 휴젤이 보유한 기술(보툴리눔 톡신)이 국가 핵심기술에 해당해, 이 기술을 보유한 회사의 지분 구조가 변경되거나 M&A를 할 때 정부 차원의 규제를 받습니다. 매도 측은 국내 대기업이 포함된 GS컨소시엄에 매각하는 것이 추후 정부의 승인 절차를 받기에 유리할 것이라는 판단이 있어서, 사환제약 컨소시엄이 약 20%(3500억원) 정도 높은 금액을 제시했음에도 GS컨소시엄이 승기를 잡을 수 있었다는 분석이 있습니다.

투자업계에서는 GS가 웰에이징(Well-aging)에 주목하고 있다고 봅니다. 작년 말 GS는 구강스캐너 전문기업 메디트 인수전에 적극적으로 참여했는데요. 구강스캐너는 임플란트와 패키지로 묶일 만큼 웰에이징에 밀접한 사업입니다. 그리고 휴젤을 그룹 차원의 바이오사업 다각화 플랫폼으로 육성해 바이오사업을 확장하겠다는 계획을 밝힌 점 등을 보아 GS가 바이오산업, 특히 웰에이징에 주목한다는 것을 알 수 있습니다.

M&A에 있어 보수적 행보를 보였던 GS그룹이 이제 변화된 모습으로 딜 시장에 등장하고 있습니다. 새로운 성장 동력을 찾기 위한 GS의 앞으로의 행보가 기대됩니다.

대표의 능력과 기여도

By jwdo • 2023년 03월 02일

대표의 기여도와 매각 가능성 사이에는 어떤 관련이 있을까요?

“대표 없이도 알아서 잘 돌아가는 회사입니다.” vs. “대표 없이 이 회사를 이야기할 수 없습니다.”

단순 “매각”의 관점에서 어떤 회사가 더 좋은 딜이 될 가능성이 높을까요?
기업이 영원히 지속될 수 있는 이유는 기업의 본질은 결국 브랜딩과 시스템에 있기 때문입니다. 그리고 브랜딩과 시스템에 대표이사 개인의 점유율이 낮을수록 훌륭한 기업인 것도 분명합니다.

그러나 중소기업(매출 1,000억원 회사도 대기업, 중견기업이 아니라면 모두 중소기업임) 수준에서 전자는 사실상 불가능에 가깝습니다. 많은 대표들이 내가 없어도 회사는 잘 돌아간다고 이야기하지만, 사실 대표이사와 주요 경영진이 빠지면 그 회사의 성장과 미래는 보장받기 어렵습니다.

그래서 중소기업 매각 딜에서는 “능력과 기여도가 높은 대표”가 더 매력적인 경우도 많습니다. 능력 있고 열정적인 대표도 인수자가 얻고자 하는 중요한 요소 중 하나이기 때문입니다. 물론 이 경우 한 번의 거래로 100% 엑싯하는 바이아웃 딜은 어려워질 수 있지만, 중소기업의 현실은 충분히 인지하고 있어야 합니다.

산업과 회사를 가장 잘 이해하고 있는 사람이 누군지, 회사의 미래 성장을 가장 잘 만들어줄 수 있는 사람이 누구인지 객관적인 시선으로 살펴볼 필요가 있습니다. 대표와 핵심 경영진의 능력을 어떻게 보여줄지 고민해야 하는 이유입니다.

공개매수제도와 의무공개매수제도

By jwdo • 2023년 02월 23일

하이브가 SM 지분율을 확보하기 위해 선택한 방법, “공개매수”에 대해 알아봅니다.

최근 SM엔터테인먼트는 주식시장에서 가장 화두가 되고 있는 회사입니다. 하이브가 창업자 이수만의 백기사로서 지분율 확보에 동참하게 된 이후로 주식시장에서 SM엔터테인먼트는 더욱 주목받기 시작했습니다. 하이브가 지분율을 확보하기 위해 선택한 방법은 바로 “공개매수”제도입니다. 공개매수제도는 일정 기간 동안 일반 주주들이 보유한 주식을 공개매수가격(보통 현재 주가보다 높은 가격)으로 매수하는 제도입니다. 하이브가 제안한 공개매수에 소액주주들은 응할 수도 있지만 주가가 더 상승한다는 기대감이 있다면 계속 보유하는 선택을 할 것입니다.

주식시장에는 공개매수제도만이 아닌 “의무공개매수제도”도 있습니다. IMF 금융위기 때 폐지된 제도로 최근 금융위원회는 제도를 다시 부활시키기 위해 약 1년 정도 유예기간을 두고 구체적인 사안을 정리하고 있습니다. 의무공개제도는 상장회사의 지배권 확보가 가능한 주식 수를 취득(주식 25%를 보유한 최대주주가 될 경우)할 경우, 의무적으로 공개매수제도를 통해 일반 주주들의 주식을 취득(최소 50%+1주)하도록 하는 제도입니다. 국내 M&A 거래에서 상장회사의 경영권을 획득하는 주식양수도 거래는 보통 경영권 프리미엄(시장거래가액의 3-50%수준 할증)을 지배주주에게 부여하고 있습니다. 대표적인 사례로 최근 사모펀드 IMM과 한샘 창업자 지분 거래(당시 시가 대비 경영권 프리미엄 4000억원 할증)가 있습니다.

의무공개매수제도는 일반 주주들의 권익을 보호하기 위한 제도로 내년도 입법화 계획에 있습니다. 지배주주와 같이 일반 주주들에게도 경영권 프리미엄을 공유할 수 있게 하는 취지가 담긴 제도입니다. 시장에서는 제도 도입 시 M&A 거래가 축소될 수도 있다는 우려도 있습니다. 자본조달 비용이 더 많이 필요하게 되고, 지배주주의 매각 유인도 적어질 수 있다는 우려입니다. 본 제도를 통해 향후 M&A 시장에 긍정적인 영향이 있길 기대해 봅니다.

딜 시장, 거래 상대방은 어떻게 찾을까요?

By jwdo • 2023년 02월 23일

적절한 잠재 투자자를 만나기 위한 5가지 방법

1. 말에 힘이 실리려면, 좋은 전략이 먼저입니다.
거래 상대방을 찾기 전에 좋은 딜 전략부터 구상해야 합니다. 상대방에 따라 회사의 강점과 기회가 다르게 보여질 수 있기 때문에 각 잠재 투자자에 적합한 스토리와 전략을 준비하는 것이 중요합니다. 그래야 상대방을 만났을 때 말에 힘이 실릴 수 있습니다.

2. 리서치를 잘해야 합니다.
거래 상대방이 어떤 섹터에 관심이 많은지, 어떤 투자를 많이 하는지, 집행 가능한 자본이 있는지 등을 빠르고 정확하게 파악해야 합니다. 좋은 전략을 제대로 활용하기 위해서는 적절한 거래 상대방을 잘 찾는 것이 것이 중요하기 때문입니다. 다양한 정보 원천을 활용하여 거래 상대방에 대한 정보를 잘 취합하는 리서치 능력이 중요합니다.

3. 인맥을 활용합니다.
단순히 “아는 사람”은 인맥이 아닙니다. 인맥은 두 가지 개념이 결합해야 하는데요, 바로 신뢰와 정보입니다. 양 당사자 사이에 얼마나 깊은 신뢰가 있는지, 얼마나 상대방을 잘 알고 있는지가 인맥의 가치를 결정합니다. 딜 시장 내 거래 상대방을 찾기 위해서는 스스로 인맥이 좋거나, 인맥 좋은 사람에게 적극적인 도움을 요청해야 합니다.

4. 직접적인 인맥이 없다면 간접적인 인맥이라도 탐색해야 합니다.
간접적인 인맥을 파악하는 몇 가지 요령이 있습니다. FI 투자자의 경우 기 투자한 포트폴리오를 통해 컨택할 수 있고, SI 투자자라면 주요 거래처, 주주, 채권자 등 다양한 이해관계인들을 통해 컨택할 수 있습니다. 또는 페이스북, 링크드인 등 SNS를 활용하는 방식도 있습니다. 6단계만 거치면 지구상 대부분의 인간관계와 연결될 수 있다는 이론은 괜히 나온 말이 아닙니다. 연결고리를 찾아내는 의지가 중요합니다.

5. 상대는 무척 바쁩니다.
딜 시장의 거래 상대방은 대부분 아주 바쁩니다. 짧고 강력한 메시지가 없는 정보는 그저 스팸입니다. 딜의 핵심을 정리하고 전달하는 능력이 반드시 필요한 이유입니다.